>> 平安證券-首商股份(600723)2011年業(yè)績低于預期 推薦-120131
| 上傳日期： |
2012/1/31 |
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| 365KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦(下調(diào)) |
作者： |
聶秀欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布業(yè)績預增公告，2011 年，歸屬母公司凈利潤同比增長770％左右。
2011 年業(yè)績低于預期
業(yè)績的大幅增長是合并帶來的口徑不完全可比造成的。按預增計算，公司2011 年EPS為0.53 元，wind 市場預期中值在0.56 元，低于市場預期，也低于我們之前的預計9%。
四季度業(yè)績環(huán)比下降 29%
公司四季度EPS 僅為0.1 元，環(huán)比下降29%。正如宏觀經(jīng)濟增速下行，零售業(yè)銷售額增速勢必回落一樣，北京市零售增速的下降，作為90%以上業(yè)務在北京的首商股份也不能獨善其身。2011 年四季度，北京消費品零售額同比增速下行明顯，增速降至個位數(shù)。
2011 年全年，北京市消費品零售額增速為10.8%，低于全國增速6.3 個百分點。
2012 年業(yè)績增長更多靠內(nèi)生
公司的業(yè)態(tài)組合多樣、品牌資源豐富、股東背景強勁，長期成長可期。但2012 年是公司完全合并后的第一個完整的年頭，我們預計公司在開店方面會比較謹慎，業(yè)績增長更多的源自整合帶來的協(xié)同效應，體現(xiàn)為期間費用控制下的內(nèi)生性增長。
下調(diào)評級至“推薦”
我們下調(diào)公司2011、2012、2013 年的EPS 分別至為0.53、0.67、0.77 元，對應PE分別為17.8、14.0、12.2 倍。考慮宏觀經(jīng)濟下行及網(wǎng)購新業(yè)態(tài)的分流影響，百貨行業(yè)整體生存環(huán)境惡化，這將給公司經(jīng)營帶來一定的壓力，我們下調(diào)公司評級至“推薦”。
風險提示
宏觀經(jīng)濟下滑帶來的銷量放緩的風險、整合風險。
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