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    報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)： 
    事件:公司修訂非公開增發(fā)預(yù)案,下調(diào)發(fā)行價(jià)格至不低于4.19元  
    報(bào)告摘要： 
    海南航空發(fā)布董事會(huì)決議公告，對(duì)其非公開增發(fā)方案進(jìn)行修訂：將發(fā)行價(jià)格從不低于6.42元/股調(diào)為不低于4.19元/股，將發(fā)行數(shù)量從不超過12.47億股調(diào)整為不超過19.1億股。本次非公開發(fā)行A股擬募集資金總額不超過80億元。公司擬將扣除發(fā)行費(fèi)用后的全部募集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中約60.84億元擬用于償還銀行貸款，剩余部分用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。本次非公開發(fā)行股票決議的有效期限為本議案自股東大會(huì)審議通過之日起12個(gè)月內(nèi)有效。
    公司對(duì)本次非公開發(fā)行股票的定價(jià)基準(zhǔn)日、發(fā)行價(jià)格及定價(jià)原則、發(fā)行數(shù)量、募集資金投向、發(fā)行決議的有效期進(jìn)行調(diào)整，主要是因?yàn)锳股資本市場(chǎng)情況發(fā)生了較大變化。 本次非公開發(fā)行A股完成后，大新華航空仍為公司控股股東，海發(fā)控股仍然為公司實(shí)際控制人。本次發(fā)行前大新華航空共持有公司44.22%股權(quán)，為公司控股股東。本次非公開發(fā)行A股公司控股股東、實(shí)際控制人及其控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)不參與本次發(fā)行，以發(fā)行規(guī)模上限計(jì)算發(fā)行后大新華航空持有公司30.23%股權(quán)。 通過本次非公開發(fā)行募集資金，可進(jìn)一步提高公司償債能力，確保債務(wù)結(jié)構(gòu)更為合理，同時(shí)通過節(jié)約公司利息支出，提高公司盈利水平。①本次非公開發(fā)行A股完成并按計(jì)劃還貸和補(bǔ)充流動(dòng)資金后，以2011年9月30日公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)模擬測(cè)算，每股凈資產(chǎn)由3.41元提升至3.65元，每股凈資產(chǎn)提升7.25%；合并資產(chǎn)負(fù)債率將從81.30%降至66.48%，償債能力將得到大幅提升，有利于進(jìn)一步改善公司財(cái)務(wù)狀況，提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為公司未來的持續(xù)發(fā)展提供保障。②可有效降低公司貸款規(guī)模，從而降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高公司盈利能力。若以2011年7月7日調(diào)整后一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率6.56%測(cè)算，本次非公開發(fā)行A股募集資金（假設(shè)為80億元）全部用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金后，公司每年可節(jié)約利息費(fèi)用約5.25億元。 
    投資策略：由于融資額相對(duì)較大以及下調(diào)發(fā)行價(jià)格，未來每股收益將被明顯攤薄。以發(fā)行規(guī)模上限計(jì)算，發(fā)行后總股本增加46.3%。以今年盈利預(yù)測(cè)凈利潤25.7億測(cè)算，若年底前發(fā)行完，每股收益將被攤薄約32%。若年底前發(fā)行成功，預(yù)計(jì)2011年至2013年每股收益（攤?。┓謩e為0.74元、0.43元、0.44元，維持"增持－A"的投資評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度低于預(yù)期、油價(jià)大幅上漲、突發(fā)事件、集團(tuán)航空資產(chǎn)整合進(jìn)程低于預(yù)期。