>> 齊魯證券-理邦儀器(300206)增長看2012年下半年新產(chǎn)品銷售-120130
| 上傳日期： |
2012/2/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡德軍 |
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公司 2012 年1 月31 日發(fā)布2011 年業(yè)績預(yù)告，公司2011 年共實現(xiàn)凈利潤56.11–69.32 百萬元，同比增長-15%--5%，符合我們之前預(yù)期；
公司業(yè)績下滑主要為管理費用大幅提升以及醫(yī)藥大環(huán)境市場變化所致，對比公司2011 年費用率情況，其中三季度管理費用率達(dá)到27%，為公司近兩年最大值，預(yù)計全年將達(dá)到25%左右，比去年同期增長5 個百分點以上；而公司今年費用率大幅增長是為未來彩超和插嵌式監(jiān)護儀以及POCT 項目做準(zhǔn)備，預(yù)計未來兩年研發(fā)費用投入可能都將處于高位；
同時公司今年在成本上也有所上升，其中人員整體工資約增長了5-10%，人員也有所增長，我們預(yù)計2012年人員增長將控制在10%以內(nèi)，其中主要以研發(fā)人員為主；
從整體醫(yī)藥環(huán)境分析，目前醫(yī)療衛(wèi)生很大程度來源于地方財政對醫(yī)療衛(wèi)生的支持，2012 年政府負(fù)有償還債務(wù)以及擔(dān)保債務(wù)等約1.84 萬億元，這使得2012 年成為地方政府償還債務(wù)的關(guān)鍵一年；如果地方財政緊縮，很可能使得醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)的政府投入延后，因此給行業(yè)帶來一定的不確定性；相比于國內(nèi)海外市場預(yù)計會相對穩(wěn)定，雖然歐債危機暫時難以解決，但美國經(jīng)濟復(fù)蘇明顯，對醫(yī)療器械出口將是利好；我們根據(jù)公司目前經(jīng)營情況調(diào)低公司今明兩年盈利預(yù)測，預(yù)計2011-13 年營業(yè)收入分別為3.94 億元、4.93億元和6.04 億元，同比分別增長23%、25.0%和20.2%，實現(xiàn)凈利潤分別為0.62 億元、0.88 億元和1.03億元，同比分別增長-6.57%、42.08%和24.05%，對應(yīng)EPS 為0.62 元、0.78 元和1.09 元，根據(jù)目前醫(yī)療器械市場2012 年和2013 年市場平均市盈率公司合理價值區(qū)間為21 元，維持公司“增持”評級。
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