>> 銀河證券-萊美藥業(yè)(300006)業(yè)績符合預期，未來將步入快速發(fā)展通道-120131
| 上傳日期： |
2012/2/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃國珍 |
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1．事件
萊美藥業(yè)30 晚間發(fā)布了2011 年年度業(yè)績預告，預計本公司2011 年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長80%-110%，對應2011 年EPS 大致在0.43-0.50 元之間。
2．我們的分析與判斷
（一）、業(yè)績符合預期，增長主要來自合并范圍改變 業(yè)績預告與我們及市場之前的預期基本相符，增長主要來自于新增加合并報表的兩家子公司，湖南康源和四川禾正。公司于2010 年12 月收購湖南康源，次年1 月開始并表。四川禾正2011 年6 月份開始并表。此外，2010 年公司政府補助312.6 萬元，2011 年公司政府補助收入為1660 萬元，增長幅度較大。
（二）、康源新線投產為公司業(yè)績增長帶來拐點 康源現有2 條輸液生產線，在建3 條。公司已于2012 年1 月10 日公告子公司康源生產線已經通過了新版GMP 認證。新線今年投產后公司輸液產能將由1.2 億瓶（袋）/年提升到2.0 億瓶（袋） /年。目前母公司抗生素劑型主要為玻瓶輸液，通過向價格主管部門報備，獲批后有望升級成塑瓶或軟袋輸液產品，公司將受益于產能擴大及產品升級的雙重提升。同時碳酸氫鈉注射劑或特殊包材品種的陸續(xù)推出也為公司業(yè)績增長帶來新的看點。
（三）、營銷整合后禾正有較大提升空間 五酯膠囊是四川禾正的主要產品，在收入所占比重約為95%， 主要適應癥為慢性肝病患者降低轉氨酶的治療。對于肝病患者的臨床處理，除了積極治療原發(fā)病之外（如病毒性肝炎造成的轉氨酶異常就應該進行抗病毒治療），還需要進行保肝治療。后者目前并沒有特別明確的化藥，相對而言中藥由于副作用小有一定優(yōu)勢。過去禾正的營銷是短板，我們認為萊美收購禾正后將提升其營銷能力， 五酯膠囊明年有望迎來銷售拐點，預計銷售額增長40%。
（四）、潛力品種上市為公司業(yè)績增長注入持續(xù)動能 公司埃索美拉唑預計將在2012 年拿到新藥批件。與奧美拉唑相比埃索抑酸療效持續(xù)時間更久，用藥量小，具有更佳的藥物經濟特性和更低的副作用。我們看好其上市后對公司業(yè)績的推動作用。
3．投資建議
目前萊美市值約為25 億元，正處于向上突破的快速發(fā)展期。我們認為明年公司具有明確的拐點。預計公司2011-2013 年EPS 分別為0.48/0.68/0.90 元，維持"推薦"評級。
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