>> 民生證券-得潤(rùn)電子(002055)大舉進(jìn)軍汽車連接器市場(chǎng),收獲新增長(zhǎng)點(diǎn)-120211
| 上傳日期： |
2012/2/13 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
尹沿技 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、 事件概述
今日得潤(rùn)電子發(fā)布公告，預(yù)非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)5,400 萬(wàn)股，用于收購(gòu) CAEG旗下汽車連接器和線束業(yè)務(wù)的整體資產(chǎn)，包括但不限于CAEG直接或間接擁有權(quán)益的河南天海電器有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天海電器”）100％股權(quán)及相關(guān)全資附屬企業(yè)和控股企業(yè)的全部股權(quán)。確定轉(zhuǎn)讓價(jià)款不超過(guò)凈資產(chǎn)值1.3 倍，且總額不超過(guò)人民幣6.5 億元。
二、 分析與判斷
天海電器是國(guó)內(nèi)最大的汽車連接器廠商，具有豐富的產(chǎn)品和眾多客戶天海電器是目前國(guó)內(nèi)最大的汽車連接器及線束研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)和新興的汽車電子產(chǎn)品生產(chǎn)基地。公司主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)汽車用連接器、中央電器盒、汽車電子產(chǎn)品、電線束、線束專用設(shè)備共5 大類 10000 多個(gè)品種。產(chǎn)品供貨于國(guó)內(nèi)所有民族品牌汽車，如一汽、東汽、上汽、奇瑞、陜汽等廠家，同時(shí)出口美國(guó)通用、澳大利亞矢崎、韓國(guó)現(xiàn)代、意大利菲亞特、瑞典斯肯尼亞等國(guó)際公司。
公司擁有一個(gè)國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，一個(gè)國(guó)家級(jí)實(shí)驗(yàn)室，一個(gè)省級(jí)汽車電器工程技術(shù)研究中心和一個(gè)省級(jí)汽車電子工程技術(shù)研究中心，是《車用線束連接器》、《車用中央電氣接線盒》、《汽車用熔斷器》國(guó)家專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草單位。
收購(gòu)后有利于提高采購(gòu)的規(guī)模效應(yīng)，降低資產(chǎn)負(fù)債率
天海電器2010 年?duì)I收16.18 億，毛利率20.86%，凈利率4.4%；2011 年?duì)I業(yè)收入15.241億，毛利率18%，凈利率1.11%，營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用率都有所提升。2010 年、2011 年資產(chǎn)負(fù)債率分別為78.6%和72.9%，保持在高位，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用較多。
我們認(rèn)為，在公司收購(gòu)后，將形成共30 多億的收入規(guī)模，在采購(gòu)上將比之前有更好的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有利于降低采購(gòu)成本；募集資金也將有利于緩解公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的問(wèn)題，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。在天海電器進(jìn)入經(jīng)營(yíng)正軌后，我們認(rèn)為應(yīng)該有3～5%左右的凈利潤(rùn)，在12 年貢獻(xiàn)4500～7500 萬(wàn)的凈利潤(rùn)。
如收購(gòu)成功，將一舉奠定在國(guó)內(nèi)汽車連接器市場(chǎng)的領(lǐng)先地位
公司通過(guò)多年的自主研發(fā)先后參與江淮、奇瑞、比亞迪等開發(fā)和產(chǎn)品供應(yīng)；后與德國(guó)Kroschu Group 組建合資公司，為一汽大眾奧迪等高端汽車品牌提供配套服務(wù)。
此次擬通過(guò)收購(gòu)CAEG旗下汽車連接器及線束整體經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，極大提升公司在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和市場(chǎng)份額，初步實(shí)現(xiàn)公司在汽車連接器及線束領(lǐng)域的戰(zhàn)略規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)布局，奠定行業(yè)領(lǐng)先地位。
三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
鑒于發(fā)行和收購(gòu)還存在一定不確定性，暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持公司盈利預(yù)測(cè)11-13年EPS 分別為0.62 元、0.95 元和1.28 元。
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