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    一、 事件概述 
    軟控股份公布2011 年業(yè)績(jī)快報(bào)。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.32 億元，同比增長(zhǎng)48.81%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.21 億元，同比增長(zhǎng)44.67%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)4.54 億元， 同比增長(zhǎng)21.81%?；緀ps 為0.61 元。    
    二、 分析與判斷 
    加回所得稅因素，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)28%；加回所得稅及增值稅因素，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約32% 雖然歸屬于母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)僅為21.81%，基本與3 季度持平，但考慮到：
    （1） 由于2011 年度國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)名單尚未公布，母公司所得稅率按照15%計(jì)算，導(dǎo)致公司合并利潤(rùn)報(bào)表后的實(shí)際稅負(fù)為18.81%；由于公司獲得重點(diǎn)軟件企業(yè)資質(zhì)是大概率事件，假設(shè)母公司按照10%所得稅率、合并報(bào)表后15%所得稅率計(jì)算，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約為28%，eps 為0.64。
    （2）營(yíng)業(yè)外收入比去年同期下降38.65%， 主要原因在于增值稅征即退政策延期影響以及政府補(bǔ)貼減少的影響。若加回增值稅退稅，且所得稅率按15%計(jì)，初略估計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為32%左右，eps 約為0.67。 經(jīng)濟(jì)下行期間公司拿單能力依然較強(qiáng)，營(yíng)收增長(zhǎng)49% 
    公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)48.81%，說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)下行期間，公司仍然有較強(qiáng)的拿單能力；考慮到去年財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)，主營(yíng)利潤(rùn)仍增長(zhǎng)44.67%，體現(xiàn)出公司較好的成本及費(fèi)用控制能力。 預(yù)計(jì)全年毛利較之前3季度有2-3個(gè)百分點(diǎn)的回升 分季度看，去年前3 季度毛利分別為37%、36%、36%，根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)全年毛利較之前3 季度將有2-3 個(gè)百分點(diǎn)的回升。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 考慮到所得稅可能追溯調(diào)整的因素，我們將2011 年eps 調(diào)整為0.64，在此基礎(chǔ)上預(yù)計(jì)公司2012/2013 年每股收益為0.85/1.12 元。
    目前價(jià)格對(duì)應(yīng)估值為18.41x/13.68x， 估值較低，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 需要說(shuō)明的是，由于目前公司發(fā)布的僅為業(yè)績(jī)快報(bào)，信息不詳，后續(xù)我們或?qū)⒏鶕?jù)完整年報(bào)對(duì)預(yù)期進(jìn)行調(diào)整。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    （1）宏觀經(jīng)濟(jì)以及貨幣政策緊縮導(dǎo)致下游投資減緩風(fēng)險(xiǎn)；（2）管理能力不及訂單或者產(chǎn)能擴(kuò)張；（3）費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)快；（4）政府補(bǔ)貼額度減少。