>> 航天證券-華海藥業(yè)(600521)沙坦類仍將維持高增長-120221
| 上傳日期： |
2012/2/21 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
姚凱 |
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主要觀點：
◆2011年業(yè)績基本符合預期。公司實現營業(yè)收入182,761.40 萬元，比去年同期增長78.68%；實現利潤總額27,315.52萬元，比去年同期增長113.73%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤21,690.55 萬元，比去年同期增長131.77%。2011年EPS為0.4元，同比增加135.29%。
基本符合市場預期。
◆專利陸續(xù)到期，沙坦類仍將持續(xù)爆發(fā)。2011年公司主要產品毛利率比去年減少4個百分點。公司一主要產品普利類雖然營業(yè)收入較去年有所增加，但較成本增加仍緩慢，毛利率比去年減少5.29%。但公司另一主要產品沙坦類營業(yè)收入較去年增加116.15%，毛利率增加4.91%。沙坦類主要品種為氯沙坦、厄貝沙坦及纈沙坦，氯沙坦專利 2010 年到期，公司沙坦類開始高增長。纈沙坦歐洲及厄貝沙坦美國原研藥 2011 年到期，再次促使盈利爆發(fā)，而2012 年纈沙坦美國、厄貝沙坦歐洲、替米沙坦歐洲也將專利到期，同時，公司投資2.1億元，分別新建纈沙坦與厄貝沙坦原料藥產能120噸，我們預計2012年公司的沙坦類收入仍將持續(xù)高增長。
◆預計公司2012年-2013年EPS分別為為0.57元和0.73元，對應2012年2月20日收盤價11.32元，PE分別為20倍和16倍。我們給予2012年25倍PE，目標價格為14.25元。
給予增持評級。
◆風險提示：原料藥價格下滑風險；項目達不到預期。
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