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    南都電源從事閥控密封式鉛酸蓄電池的生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于通信領(lǐng)域，其中國內(nèi)銷售收入位居前三，海外收入位居第一。
    國內(nèi)通信固定資產(chǎn)投資趨緩，國內(nèi)業(yè)務(wù)收入相對穩(wěn)定；海外業(yè)務(wù)方面，公司將重點(diǎn)放在通信產(chǎn)業(yè)高速增長的發(fā)展中國家，目前已中標(biāo)多個訂單，未來此塊業(yè)務(wù)將成為主要增長點(diǎn)。
    公司2011 年下半年先后收購了界首華宇、五峰電源和成都國艦三家從事電動自行車電池的企業(yè)，進(jìn)軍動力電池市場。
    目前在高端電動自行車市場，鋰電池已占據(jù)絕對優(yōu)勢，而在中低端市場，鉛酸電池還處于壟斷地位。鋰電池價(jià)格過高，且存在技術(shù)隱患，加之中低端用戶對價(jià)格敏感，我們認(rèn)為在未來幾年內(nèi)行業(yè)格局還難以改變，鉛酸蓄電池仍將占據(jù)大部分份額。
    相比于下游強(qiáng)勢的汽車、通信行業(yè)，電動自行車電池企業(yè)提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈。收購后公司擁有1700 萬只電動自行車用電池產(chǎn)能，雖與天能和超威兩家龍頭有不小的差距，但也已步入第二梯隊(duì)前列。
    儲能業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品仍在試驗(yàn)和試用階段，需求未完全打開；鋰電池業(yè)務(wù)發(fā)展慢于預(yù)期，處于微虧狀態(tài)，今年有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)。
    預(yù)計(jì)公司2011//12/13 年EPS 分別為0.28/0.65/0.89 元，可比公司平均估值為19 倍。公司為行業(yè)龍頭，且產(chǎn)能擴(kuò)張明顯快于同行，我們給予2012 年25 倍PE，目標(biāo)價(jià)16.25 元，首次給予“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)治理力度低于預(yù)期；通信固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期；電動自行車行業(yè)出臺限重標(biāo)準(zhǔn)；公司產(chǎn)能釋放慢于預(yù)期。