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    貸款投向實體經濟，節(jié)奏穩(wěn)健
    今年的信貸投放，并不同于往年的早放貸早收益思想。經濟工作會議定調，穩(wěn)中求進，對銀行信貸增長同樣適用。存款成為行業(yè)面臨的最大問題，存款的增幅減緩甚至減少，也制約了貸款發(fā)放。從交行情況看，12年將加大支持實體經濟力度。貸款主要投向中小企業(yè)和消費類貸款。中西部地區(qū)保持了12-13%的較高增速，也是銀行信貸支持的部分。
    存款競爭激烈，貸款定價穩(wěn)定
    2012年開年，存款形式比較緊張，同業(yè)競爭激烈。在吸收手段上，交行通過短期產品治標，長期客戶治本。即：1、短期靠產品維持現有客戶基礎，結算、銀行卡、現金管理、供應鏈融資、個人財富管理等服務都會為存款提供較好的基礎； 2、對分支機構考核，會把存款放在重要的位置；3、地區(qū)上更側重于中西部對存款的貢獻度；4、加強主動負債。
    貸款定價方面，由于信貸供應相對處于賣方市場，定價能力相對較強，新增貸款上浮比例達到80%以上。交行小企業(yè)貸款上浮水平為20-30%，一般貸款上浮在10%左右，平均15%。
    中間業(yè)務收入占比提升，不良風險可控
    2011年，交行的中間業(yè)務收入占比有所提高，5年規(guī)劃希望非息收入占到30%以上。一方面實現手續(xù)費收入快速增長，一方面提高非銀子公司的貢獻度。
    12年業(yè)務重點領域主要為投行、貴金屬銷售和卡業(yè)務，預期12年手續(xù)費收入增速在20-30%。交行的不良率低于1%。從監(jiān)管要求看，1%左右的不良率比較適度。預期12年不良額可能小幅反彈，不良率不排除進一步下降的可能。
    核心資本充足率下降，分紅政策穩(wěn)定
    11年交行的核心資本充足率由10年末的9.37%降至9.24%，主要由于：1、業(yè)務發(fā)展快，風險資產增長快；2、監(jiān)管部門在資本計量方面做了很大調整。資本補充計劃，目前還在研究，融資方案要考慮監(jiān)管部門、大股東、市場承受能力和自身的發(fā)展，考慮后會出合適方案。作為國有控股的大行，交行希望保持分紅政策穩(wěn)定，基本維持在30%左右。
    盈利預測及投資建議
    預計交通銀行2011年凈利潤為516.03億元,同比增長31.58%，2012年凈利潤為634.64億元,同比增長22.99%。交通銀行經營穩(wěn)健，中間業(yè)務增長良好，估值相對同業(yè)具備優(yōu)勢，維持對其“買入”評級，目標價5.41元,對應7倍2011年PE，1.31倍2011年PB。
    風險提示，貸存比偏高，存在存款吸收壓力，存款成本上升可能引起息差下滑。