>> 中原證券-交通銀行(601328)調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)-120112
| 上傳日期： |
2012/1/13 |
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來(lái)源： |
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作者： |
陳曦 |
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事件:
近期我們對(duì)交通銀行進(jìn)行了一次調(diào)研，與公司董事會(huì)辦公室相關(guān)人員進(jìn)行了交流。以下是主要的交流內(nèi)容，供投資者參考。
要點(diǎn):
存貸比與促進(jìn)存款增長(zhǎng)的措施
公司存貸比按照11年3季報(bào)披露的存貸款數(shù)據(jù)計(jì)算，已超過(guò)了75%的監(jiān)管紅線，但按監(jiān)管口徑，實(shí)際公司去年9月末的存貸比為72%。兩者間差距是公司按國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的做法，將吸收的保險(xiǎn)公司存款計(jì)入了同業(yè)存款而非客戶存款項(xiàng)下。
目前銀行業(yè)的存款壓力普遍較大，公司存貸比水平與歷史情況相比也處在高位。存款增長(zhǎng)從區(qū)域來(lái)看，中西部地區(qū)的潛力較大，公司將通過(guò)傾斜性的政策鼓勵(lì)中西部地區(qū)分行拓展存款。
平臺(tái)貸款情況
11年9月末，公司平臺(tái)貸款（不包括劃分為一般公司類的）余額2575億，較11年年初增加了800億，戶數(shù)623戶，較11年年初增加了130戶。平臺(tái)貸款的增加主要是由于分類標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整所致。
從貸款投放來(lái)看，平臺(tái)類貸款主要投向市政、交通等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，園區(qū)、土地儲(chǔ)備中心占比較低。
交通基礎(chǔ)設(shè)施類（如公路、鐵路、碼頭、機(jī)場(chǎng)等）占比42%，市政建設(shè)類（如地鐵、水電氣熱、城市道路等）占比28%。
從現(xiàn)金流覆蓋情況來(lái)看，全覆蓋及基本覆蓋的占比91%。從區(qū)域分布來(lái)看，平臺(tái)貸款層級(jí)以省、市級(jí)為主（約占比90%）縣級(jí)及以下平臺(tái)貸款中，約有三分之二分布在長(zhǎng)三角與珠三角，全覆蓋及基本覆蓋的占比94%，抵質(zhì)押率超過(guò)90%。
公司平臺(tái)貸款的到期結(jié)構(gòu)較為平均，12年末以前到期、13年至16年間到期以及17年以后到期的各占三分之一。
國(guó)際化戰(zhàn)略
公司近期有三家海外子公司及分行開(kāi)業(yè)，分別是交通銀行（英國(guó)）有限公司、舊金山分行以及悉尼分行。目前公司有海外分行、代表處及子公司共計(jì)12家，其中香港分行實(shí)力強(qiáng)大，有80年的歷史。
公司海外機(jī)構(gòu)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度在4%，在國(guó)內(nèi)銀行中居第二位，僅次于中國(guó)銀行。
公司的國(guó)際化戰(zhàn)略主要是為了服務(wù)國(guó)內(nèi)客戶，跟隨客戶走出去，強(qiáng)調(diào)境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)。地區(qū)分布上是以亞太地區(qū)為主，歐美地區(qū)為延伸。
公司的國(guó)際化戰(zhàn)略可以分為三個(gè)層次，第一層次是海外機(jī)構(gòu)的設(shè)立；第二層次是通過(guò)與匯豐的積極合作，共享其海外網(wǎng)點(diǎn)；第三個(gè)層次是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候?qū)で髧?guó)外并購(gòu)的機(jī)會(huì)。
國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)、人員擴(kuò)張規(guī)劃
公司在除西藏以外的全國(guó)各省份均已設(shè)立了省分行（公司的分行機(jī)構(gòu)分為省分行、直屬分行、轄屬分行三類，省分行與直屬分行直接歸總行管轄，轄屬分行屬省分行管轄）。截至2011年9月末，公司有2643家分支機(jī)構(gòu)，計(jì)劃在2015年末前分支機(jī)構(gòu)數(shù)達(dá)到3000家。綜合考慮資本要求、風(fēng)控能力、經(jīng)營(yíng)效率等因素，公司網(wǎng)絡(luò)機(jī)構(gòu)布局的原則是：一是繼續(xù)完善機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)布局，主要選擇經(jīng)濟(jì)金融總量較大、金融生態(tài)環(huán)境較好的二線城市以及縣域地區(qū)，支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)建設(shè)，重點(diǎn)加強(qiáng)在珠三角、環(huán)渤海地區(qū)的布局；二是逐步調(diào)整存量網(wǎng)點(diǎn)結(jié)構(gòu)，提升現(xiàn)有網(wǎng)點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)力；三是打造“人工網(wǎng)點(diǎn)+電子銀行+客戶經(jīng)理”的“三位一體”經(jīng)營(yíng)模式，加強(qiáng)自助渠道和網(wǎng)上銀行建設(shè)，形成以人工網(wǎng)點(diǎn)為支撐、電子渠道為延伸的業(yè)務(wù)拓展渠道。
公司目前在員工增長(zhǎng)指標(biāo)方面控制較緊，人員增長(zhǎng)傾向于前臺(tái)。
新資本協(xié)議實(shí)施對(duì)資本充足率的影響
公司正在向銀監(jiān)會(huì)申請(qǐng)巴塞爾II新資本協(xié)議初級(jí)內(nèi)評(píng)法達(dá)標(biāo)。實(shí)施新資本協(xié)議，預(yù)計(jì)對(duì)公司資本充足率的影響中性略偏負(fù)面。
維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2011年、2012年攤薄后EPS分別為0.82元、1.04元，對(duì)應(yīng)PE5.79倍、4.53倍，是銀行板塊中相對(duì)估值最低的公司之一，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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