>> 國泰君安-東方電氣(600875)燃機快速增長，水電、核電平穩(wěn)，火電中期適度樂觀-120227
| 上傳日期： |
2012/2/27 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫建平 |
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本報告導(dǎo)讀：
燃機迎來發(fā)展黃金期，核電收入12 年、13 年為高峰，火電短期下滑，中期可適度樂觀，水電平穩(wěn)增長，預(yù)計11-13 年EPS 分別為1.57、1.75、1.94 元，“增持”評級。
投資要點：
重型燃氣輪機業(yè)務(wù)迎來發(fā)展黃金期。我們預(yù)計“十二五”期間天然氣電站“招標(biāo)裝機量”有望達到4000 萬千瓦，預(yù)計重型燃氣輪機業(yè)務(wù)2012 年-2013 年分別實現(xiàn)6 臺、8-10 臺，實現(xiàn)銷售收入分別為30億、40-50 億元。
核電毛利率提升，收入12 年、13 年均在高峰。建核電站主設(shè)備交貨的高峰期為2011 年第三季度到2013 年第三季度，毛利率穩(wěn)步提升，預(yù)計2012 年常規(guī)島毛利率能達到10%以上，核島毛利率提升3 個百分點。
火電業(yè)務(wù)短期下滑，中期可適度樂觀?；痣娫诮ㄒ?guī)模同比下滑，短期影響業(yè)績。但火電電源投資近4 年來顯著負(fù)增長，未來電荒有可能向“硬缺電”方向轉(zhuǎn)變，今明兩年火電增速放緩并不意味著火電在“十二五”期間一直萎縮下去；再者，國內(nèi)的火電設(shè)備在印度等周邊國家具有很強大的質(zhì)量、價格優(yōu)勢，可以分享相當(dāng)比例的訂單。
水電業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長?！笆濉逼陂g需新增水電裝機7660 萬千瓦，年均新增裝機需要1530 萬千瓦，2011 年水電新增裝機量為1225 萬千瓦，預(yù)計2012 年公司水電交付600 萬千瓦以上。
我們認(rèn)為公司燃機業(yè)務(wù)高速增長，水電、核電增長平穩(wěn)，火電收入短期有下滑，中期可適度樂觀。公司總銷售收入維持平穩(wěn)增長，我們預(yù)計公司2011 年-2013 年每股收益分別為1.57 元、1.75 元、1.94元，公司目前股價對應(yīng)2012 年13.9 倍市盈率，核電重啟在即，維持“增持”評級。
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