>> 招商證券-鄭煤機與林州重機對比分析-120200
| 上傳日期： |
2012/2/27 |
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| 格式： |
rar |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
蔡宇濱 |
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兩公司均有再融資計劃。鄭煤機和林州重機均計劃于2012年完成再融資，預(yù)期鄭煤機再融資完成后股本增加25%，林州重機股本增加11%。若按融資后股本測算，鄭煤機13年P(guān)E 14.5x，林州重機13年P(guān)E 16.5x（招商預(yù)測）。 鄭煤機完成融資后新項目短期產(chǎn)生收益有難度，有利長期增長。 1） 鄭煤機主要投資國外維修基地和研發(fā)中心，即使成功并購并推出產(chǎn)品，短期產(chǎn)生收益仍有一定難度。但再融資能解決公司新產(chǎn)品技術(shù)儲備瓶頸，預(yù)期再融資完成后隨著新產(chǎn)品逐步投產(chǎn)和放量，以及液壓支架自身產(chǎn)能和市場份額提升，13-15年利潤復(fù)合增速20%左右。 林州重機融資投向采掘設(shè)備項目，12-13年較快增長，13年后或進入平臺期。 2） 林州重機融資主要投向采掘設(shè)備生產(chǎn)項目，目前已經(jīng)開始建設(shè)，如投產(chǎn)順利，13年掘進機產(chǎn)能到200臺，產(chǎn)值6-8億。預(yù)期到2013年公司收入25億，液壓支架10億，刮板設(shè)備5億，采掘設(shè)備8億，公司各設(shè)備進入第二梯隊。而短期內(nèi)公司要從第二梯隊進入第一梯隊成為子行業(yè)龍頭仍有較大難度（因為主要產(chǎn)品技術(shù)從同行引入，目前技術(shù)不具優(yōu)勢），如沒有拳頭新產(chǎn)品，或競爭力不能進一步提升，收入增長可能進入平臺期，13-15年利潤復(fù)合增速或回落至20-25%左右。 從成長性看，兩者估值水平相當(dāng)（注：并非估值倍數(shù)相當(dāng)?。?
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