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點(diǎn)評(píng)：
    業(yè)績(jī)低于預(yù)期，成本有效降低。公司收入增速放緩，主要源自地產(chǎn)調(diào)控政策的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從業(yè)務(wù)地區(qū)來看，珠海項(xiàng)目收入50.54 億，下滑為3.83%，較為平穩(wěn)。而中山項(xiàng)目下滑41.11%，波動(dòng)性巨大。公司主體項(xiàng)目基本在珠海，并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，表現(xiàn)尚可。另外，公司成本控制較為理想，較去年減少20.73%，從而保證公司毛利率增長(zhǎng)10.78%。我們可以看出，公司在調(diào)控階段，主要應(yīng)對(duì)的手段是降低成本，放緩步伐的策略。我們認(rèn)為這是一個(gè)成熟企業(yè)理性的選擇。雖然短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)不甚理想，但長(zhǎng)期依然看好。
    土地儲(chǔ)備充分，布局全國(guó)長(zhǎng)期看好。公司相繼在包頭、大連、中山、沈陽、重慶、威海等地成立了項(xiàng)目公司累計(jì)26 家，資產(chǎn)規(guī)模90 多個(gè)億。
    目前總土地儲(chǔ)備建筑面積近800 萬平方米，可以支持公司未來4-5 年的開發(fā)需求。公司運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略已經(jīng)從區(qū)域發(fā)展逐漸向全國(guó)性地產(chǎn)開發(fā)商邁進(jìn)。但在調(diào)控周期中，為保持企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)，公司向外延伸的步伐明顯放慢。但從長(zhǎng)期來看，走出地域限制，向全國(guó)二三線城市延伸，我們長(zhǎng)期看好。
    加強(qiáng)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，多元化對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司也計(jì)劃在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)逐步增加商業(yè)性地產(chǎn)和持有性物業(yè)的比重,這將提高抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力,增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和持續(xù)性。它的運(yùn)營(yíng)將使公司從純粹的住宅開發(fā)商向房地產(chǎn)綜合運(yùn)營(yíng)開發(fā)商轉(zhuǎn)變，從而提高公司抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和持續(xù)性。但其商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目規(guī)模性收益，短期內(nèi)還很難實(shí)現(xiàn)。因此，公司在三年內(nèi)，依然還會(huì)以住宅開發(fā)為主要收入來源。
    維持“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012 至2014 年的EPS 分別為1.08元、1.41 元和1.83 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為11 倍、8 倍和6 倍，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。