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    投資要點(diǎn)：
    公司發(fā)布2011 年業(yè)績快報(bào)，2011 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入18.38 億元，同比增長51.06%，利潤總額1.74 億元，同比增長26.93%，歸屬上市公司股東凈利潤為9967 萬元，同比增長21.05%。折合基本每股收益0.27 元。
    收入高增長受益產(chǎn)能增加，基材價(jià)格下行致使毛利下滑，公司業(yè)績符合預(yù)期公司2011 年實(shí)現(xiàn)營收總規(guī)模18.38 元，同步增長超過5 成，主要受益于公司金屬物流配送和小額貸款業(yè)務(wù)均顯著增長，2011 年公司收購東莞愛思開7 萬噸鋼板加工配送產(chǎn)能，同時(shí)總部和東莞分別增加鋁板加工配送產(chǎn)能0.5 萬噸和1.5 萬噸，使得公司整體金屬物流加工配送產(chǎn)能擴(kuò)張達(dá)52.91%；公司對小額貸款公司增資拓寬小額貸款業(yè)務(wù)空間，為公司業(yè)務(wù)增長另一主因。
    公司2011 年盈利增速低于業(yè)務(wù)規(guī)模增長，我們認(rèn)為主要基于公司正常運(yùn)營需要有2 個(gè)月左右存貨，2011 年基材價(jià)格下滑使得公司經(jīng)營成本提升，毛利水平下滑，我們初步預(yù)計(jì)公司11 年毛利率下滑約1 個(gè)百分點(diǎn)。
    金屬物流擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)，明后年高速增長具備產(chǎn)能保證。
    2012 年公司上海4 萬噸鋼板產(chǎn)能將達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)營，我們預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)12 年2季度月即可滿產(chǎn)；另外，11 年收購愛思開7 萬噸產(chǎn)能以及投放的1.5 萬噸鋁板加工配送產(chǎn)能也將完全釋放，預(yù)計(jì)2012 年總產(chǎn)能可達(dá)32.2 萬噸（以鋼板計(jì)），產(chǎn)能增速為22.43%，由于部分新增產(chǎn)能為鋁板加工配送，我們粗略估計(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模增速可以達(dá)到26.92%；
    同時(shí)，公司成渝5 萬噸鋼板項(xiàng)目初步選址定于重慶璧山，按照鋼板配送產(chǎn)能，擴(kuò)產(chǎn)比例高達(dá)20%，此項(xiàng)目主要配合成渝地區(qū)IT 生產(chǎn)產(chǎn)能釋放周期進(jìn)行，產(chǎn)能設(shè)計(jì)以鋁板配送為主，預(yù)計(jì)2012 年底建成，2013 年釋放業(yè)績。
    公司LED 項(xiàng)目低谷進(jìn)入，逆周期風(fēng)險(xiǎn)已釋放
    公司決策進(jìn)入LED 項(xiàng)目時(shí)點(diǎn)為LED 項(xiàng)目投資建設(shè)高峰期，但好在公司把握市場狀況，延遲對LED 項(xiàng)目投資，在LED 設(shè)備、人力成本及原材料均已大幅調(diào)整后逐步介入，目前來看其設(shè)備和人才引進(jìn)時(shí)點(diǎn)處于行業(yè)低谷，大幅低于項(xiàng)目預(yù)算成本，同時(shí)公司工廠選址所在政府提供補(bǔ)貼可能高于市場預(yù)期。因此我們認(rèn)為前期市場擔(dān)憂的公司逆周期投資LED 風(fēng)險(xiǎn)基本釋放，其投資回報(bào)有高于預(yù)期可能。
    對小額貸款公司增資，增強(qiáng)業(yè)績
    11 年3 季度小額貸款公司注冊資本由2 億元增至3 億元，目前政府部門審批已通過，增資后，理論貸款規(guī)模將由4.5 億元提升至7 億元，大大拓寬了小額貸款公司的業(yè)務(wù)空間，目前小額貸款公司利潤貢獻(xiàn)占比不足三分之一，由于小額貸款公司未來成長空間受政策及區(qū)域限制較大，因此僅作為公司業(yè)績保障的一個(gè)輔助，不會(huì)成為公司業(yè)績爆發(fā)點(diǎn)。
    估值和投資建議
    我們維持此前業(yè)績預(yù)估，預(yù)計(jì)12-13 年公司可實(shí)現(xiàn)每股收益0.44 元和0.53 元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為22 倍、14 倍和12 倍，暫維持公司“增持”評級(jí)。相對物流行業(yè)均值，公司12 年估值相對偏低，保守給予公司20 倍PE，公司合理價(jià)值在8.8 元，相對當(dāng)前股價(jià)仍有較大上行空間，上調(diào)公司評級(jí)至“買入”。