>> 湘財(cái)證券-黑牛食品(002387)收入和業(yè)績?nèi)珙A(yù)期爆發(fā)，維持“買入”評級-120228
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
大?。?/td>
| 666KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
點(diǎn)評：
2011年第四季度收入和業(yè)績大幅增長，如預(yù)期爆發(fā)。
公司2011年第四季度實(shí)現(xiàn)收入2.78億元，同比增長64%，第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤36.94億元，同比增長80.87%，歸屬母公司股東凈利潤3042萬元，同比增長54.87%，第四季度收入和業(yè)績?nèi)缥覀冾A(yù)期爆發(fā)。收入和利潤的快速增長原因是公司液態(tài)飲品花生牛奶銷售的快速增長。
香濃重新定義花生牛奶，黑牛有望成為花生牛奶第一品牌。像王老吉以"怕上火喝王老吉"重新定義涼茶一樣，重新定義產(chǎn)品有可能讓產(chǎn)品具備巨大增長空間。區(qū)別于銀鷺花生牛奶清香型的口味，黑牛打造的是"當(dāng)花生遇上牛奶，你香我濃"的香濃型花生牛奶，讓消費(fèi)者切實(shí)感覺到了花生的烤香味和牛奶的濃稠。通過利樂磚包裝區(qū)別銀鷺PET包裝實(shí)現(xiàn)包裝差異化助推"香濃"口感差異。黑?；ㄉＤ痰牟町惢揽靠谖?、口感和包裝的差異化來區(qū)別競爭對手--銀鷺花生牛奶，顯得更為感性和直接且更容易被消費(fèi)者感知。銀鷺開創(chuàng)了花生牛奶這一品類，其2011年銷售額有望達(dá)到60億元左右。針對花生牛奶市場競爭格局還未定型的特點(diǎn)，公司定位花生牛奶第二品牌，力求實(shí)現(xiàn)30-50億元的市場份額。而銀鷺賣給雀巢后管理文化協(xié)調(diào)、戰(zhàn)略定位可能調(diào)整所需要的時間，恰好給了黑?？焖僭鲩L的時間和空間。黑?；ㄉＤ倘绻湟缘孛娴挠行茝V，持續(xù)爆發(fā)是有可能的。
目前的市場銷售非?；鸨?，預(yù)計(jì)春節(jié)期間液態(tài)飲品生產(chǎn)銷售的速度已經(jīng)增加到14萬噸/年，2012年液態(tài)飲品收入有望實(shí)現(xiàn)7-9個億，極有可能超預(yù)期。
市場對黑牛有望重新燃起激情。公司上市時描繪的100億元的銷售額宏偉藍(lán)圖一再落空，近一年多的股價回落、估值回落正是原來高期望落空的表現(xiàn)。然而回落后的股價和市值在釋放風(fēng)險的同時也給了黑牛寶貴的時間，一個積累液態(tài)飲品經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)的時間、組建核心團(tuán)隊(duì)的時間。外界看到的黑牛牽手"謀"女郎就是一個開始，周冬雨更為輝煌的未來星路將進(jìn)一步助推黑牛的成功。因此，市場對黑牛的激情有望重新燃起。
彩虹杯拓展傳統(tǒng)袋裝豆奶粉、麥片、芝麻糊等的消費(fèi)人群。傳統(tǒng)袋裝豆奶粉、麥片、芝麻糊等固體飲料，因其需要備杯和沖調(diào)等限制使得其逐步變成了中老年人的飲品。彩虹杯的推出，通過便利化和時尚化的包裝，讓固體植物蛋白飲料營養(yǎng)均衡的優(yōu)秀特質(zhì)更好地為年輕消費(fèi)者接受。目前彩虹杯投放市場的效果不錯，有望成為固態(tài)飲品新的重要增長極。
盈利預(yù)測及估值。我們基本維持原預(yù)期，即公司11-13年的收入分別是8.57億元、13.26億元、18.93億元，EPS分別為0.42元、0.64元、0.87元。繼續(xù)維持8月30日上調(diào)的"買入"評級，12個月目標(biāo)價25元。
|
|
