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事件：
    漢得信息今日公布2011年業(yè)績(jī)快報(bào)：2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.23億，同比增44.7%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增70%；歸屬于母公司凈利同比增47.4%，按最新股本EPS為0.56元；扣非凈利潤(rùn)同比增57.8%。公司出于謹(jǐn)慎原則在業(yè)績(jī)快報(bào)中采用15%所得稅率。若按照10%所得稅率，公司2011年歸屬于母公司凈利同比增約55%，EPS約為0.58元。
    公司同時(shí)公告，擬收購(gòu)自然人黃火德和陳平持有的上海夏爾軟件公司100%股權(quán)，代價(jià)為6200萬(wàn)。并約定自然人黃火德通過(guò)中國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)或大宗交易方式購(gòu)買公司股票，購(gòu)買成本合計(jì)不少于2500萬(wàn)，且所購(gòu)得股份需鎖定三年。
點(diǎn)評(píng)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，最終采用10%所得稅率概率高。公司本期營(yíng)收同比增44.7%，略高于我們前期39%增長(zhǎng)的預(yù)期。我們判斷營(yíng)收高增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力包括國(guó)內(nèi)集團(tuán)管控需求釋放、公司IPO帶來(lái)的品牌效應(yīng)以及大量新上市和擬上市公司擴(kuò)大潛在客戶基礎(chǔ)。公司2011年IPO募集資金超過(guò)7億，我們估計(jì)由此貢獻(xiàn)的2011年利息收入約為2500萬(wàn)。若不考慮利息收入影響，公司凈利同比增25%左右。公司2011年核心盈利增速低于營(yíng)收增速的主要原因包括大量招聘員工（員工數(shù)年底估計(jì)比年初增加超過(guò)50%）但短期未能產(chǎn)生效益、薪資上漲對(duì)利潤(rùn)的侵蝕和上海社保制度變化帶來(lái)的員工費(fèi)用增加（估計(jì)在500萬(wàn)左右）。此外，公司目前尚未拿到國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)認(rèn)證，出于謹(jǐn)慎原則，公司按15%所得稅率計(jì)提所得稅。我們認(rèn)為公司最終獲得重點(diǎn)軟件企業(yè)認(rèn)證是大概率事件，2011年實(shí)際所得稅率有望維持在往年10%的水平，由此計(jì)算的歸屬于母公司凈利約為9800萬(wàn)，EPS為0.58元。
    收購(gòu)夏爾軟件增厚EPS且降低減持壓力。2月27日，公司與交易對(duì)手方自然人黃火德、陳平以及公司法定代表人范建震四方簽訂了《股權(quán)收購(gòu)協(xié)議》。公司擬使用超募資金收購(gòu)上述自然人持有的上海夏爾軟件有限公司100%股權(quán)。本次收購(gòu)代價(jià)為6200萬(wàn)，分三次支付。此外，自然人黃火德同意自收到第一次付款后六個(gè)月內(nèi)，通過(guò)中國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)或大宗交易方式購(gòu)買公司股票，購(gòu)買成本合計(jì)不少于人民幣2500萬(wàn)元，并鎖定三年。
    夏爾軟件主要從事掃描BPO，同時(shí)也提供企業(yè)內(nèi)容管理解決方案，其2011年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)見表1。收購(gòu)夏爾軟件將使公司業(yè)務(wù)延伸到企業(yè)內(nèi)容管理領(lǐng)域，特別是文檔輸入領(lǐng)域，與公司目前主要從事的ERP咨詢與實(shí)施業(yè)務(wù)有一定協(xié)同效應(yīng)。需要指出的是，夏爾軟件目前有一項(xiàng)業(yè)務(wù)是代理銷售美國(guó)力登公司KVM等產(chǎn)品及后續(xù)服務(wù)，該業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重約為28%，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重約為14%。根據(jù)收購(gòu)協(xié)議約定，夏爾軟件在協(xié)議簽訂日起二個(gè)月內(nèi)需要完成對(duì)該業(yè)務(wù)的剝離。夏爾軟件2011年扣除KVM業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)約為770萬(wàn)，公司6200萬(wàn)的收購(gòu)代價(jià)對(duì)應(yīng)2011年約8倍市盈率，對(duì)應(yīng)約1.9倍市凈率，與其他軟件企業(yè)收購(gòu)案例比不算高。假設(shè)夏爾軟件2012年盈利與2011年持平，同時(shí)考慮代價(jià)支付對(duì)利息收入的降低，我們估算若成功收購(gòu)夏爾軟件將提升公司2012年盈利增速約5個(gè)百分點(diǎn)。
    公司近期面臨較大的股票解禁壓力。自然人黃火德同意以大宗交易等方式購(gòu)買不少于2500萬(wàn)元公司股票有助于緩解減持壓力和投資者的擔(dān)憂。