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    2 011業(yè)績(jī)快報(bào)：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)符合預(yù)期
    2011收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)36%和61%，符合預(yù)期
    2011年富安娜實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為14.53億元/2.06億元，分別同比增長(zhǎng)36.2%/61.4%，對(duì)應(yīng)EPS1.54元，符合預(yù)期。我們認(rèn)為，2011年產(chǎn)品提價(jià)促使毛利率同比提升、同時(shí)費(fèi)用率同比下降，從而凈利潤(rùn)增速超過(guò)收入增速。
    Q411收入維持高增長(zhǎng)
    雖然Q411是零售行業(yè)全年的低點(diǎn)，但2011年富安娜單季收入增速依然環(huán)比上升，Q411收入同比增長(zhǎng)37.8%，我們認(rèn)為這顯示了富安娜良好的品牌忠誠(chéng)度。但Q411凈利潤(rùn)同比增速放緩，我們認(rèn)為原因在于：1）Q410凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)66%，基數(shù)較高；2）Q411的所得稅率為25.7%，為Q410以來(lái)單季度最高稅率，一定程度上影響了凈利潤(rùn)；3）Q411可能加大了促銷力度，毛利率或有下降。
    與羅萊的訴訟勝訴有助于提升富安娜的品牌影響力
    富安娜與羅萊的訴訟公布結(jié)果，判決羅萊在羅孚網(wǎng)站首頁(yè)連續(xù)48小時(shí)刊登聲明，為富安娜消除影響。我們認(rèn)為，此舉有助于提升富安娜的品牌影響力。
    估值：維持“買入”評(píng)級(jí)，小幅下調(diào)目標(biāo)價(jià)至61.8元（原為64.8元）根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)我們小幅下調(diào)2011/12/13年EPS預(yù)測(cè)至1.54/2.06/2.82元（原為1.57/2.15/2.94元），下調(diào)目標(biāo)價(jià)至61.8元（原為64.8元），該目標(biāo)價(jià)的推導(dǎo)是基于瑞銀的VCAM估值法（WACC為7.5%）。新目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2012/13年P(guān)/E分別為30x/22x，維持“買入”評(píng)級(jí)。