>> 國金證券-富安娜(002327)看好公司的競爭優(yōu)勢帶來的防御性-120228
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張斌 |
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業(yè)績簡評
2011 年業(yè)績快報：實現(xiàn)營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、EPS分別為14.53 億元、2.67 億元、2.72 億元、2.06 億元、1.54 元，分別同比增長36.18%、65.54%、68.86%、61.43%、63.16%。業(yè)績符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
行業(yè)龍頭地位顯著，公司競爭優(yōu)勢突出：
業(yè)績的快速增長，主要受益于行業(yè)高度景氣：家紡行業(yè)景氣度高，發(fā)展空間廣闊，目前競爭者主要來源于國內(nèi)品牌；且市場集中度低，公司作為家紡行業(yè)的龍頭企業(yè)，未來將持續(xù)受益于行業(yè)的快速增長。
競爭優(yōu)勢明顯，未來將繼續(xù)強化競爭優(yōu)勢：報告期內(nèi)，公司在品牌及渠道方面的競爭優(yōu)勢推動了業(yè)績的高增長，凈利潤增速63.16%高于收入增速36.18%。未來公司將在產(chǎn)品設(shè)計、渠道布局、多品牌化建設(shè)方面持續(xù)投入，打造全國性強勢品牌，進一步提高競爭實力。具體來說，在產(chǎn)品設(shè)計上繼續(xù)大力投入、保持鮮明的產(chǎn)品特色；秉承直營體系為重的發(fā)展理念、保持對渠道的控制力、同步推進空白市場加盟體系的建設(shè)；穩(wěn)步推進多品牌化建設(shè)、覆蓋更廣泛的細分市場；2012 年，我們看好公司的競爭優(yōu)勢帶來的防御性：在行業(yè)景氣度下降之際，企業(yè)對消費者的爭奪將聚焦在品牌影響力及渠道覆蓋率上，公司所建立起來的品牌知名度、布局廣泛的終端渠道、結(jié)構(gòu)清晰的多品牌運作，在行業(yè)景氣度略有下降、競爭更加激烈的背景下，有利于公司搶占終端市場需求，具備積極的防御功能，其自始至終不斷強化自身的競爭優(yōu)勢，凸顯出較大的投資價值；
盈利預(yù)測
我們看好公司作為龍頭企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢，其不斷強化的競爭優(yōu)勢將帶來積極的防御性，我們預(yù)計公司2011-2013 年分別實現(xiàn)凈利潤2.06 億元、2.90億元、4.04 億元，分別同比增長61.25%、40.53%、39.42%，對于EPS分別為1.539 元、2.162 元、3.014 元。
投資建議
考慮到公司所凸現(xiàn)出來的防御性，我們認為給予公司 2011 年30 倍動態(tài)市盈率是比較合理的，對應(yīng)目標價位46.17 元，維持買入建議。
風險
房地產(chǎn)市場受宏觀調(diào)控的影響日趨惡化、國內(nèi)消費萎靡、新品牌建設(shè)失敗或建設(shè)期過長的風險。
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