>> 招商證券-中鼎股份(000887)泡沫擠出,成長確定-120228
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
大?。?/td>
| 291KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
毛利率穩(wěn)中有升。困擾公司2011 年業(yè)績主要問題包括原材料、人工及匯率等。
目前較高原油價格使得合成膠價格難以形成較大降幅，但公司在產品價格上會適當體現(xiàn)原材料上漲影響；人工成本上今年增長幅度會大幅下降；在匯率上，隨著歐元區(qū)經濟逐步穩(wěn)定，歐元也不會出現(xiàn)大幅下降可能性。從2011 年季度數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，1Q 下降較快，但2Q、3Q 穩(wěn)定且有回升，綜合今年環(huán)境考慮我們認為公司今年毛利率將會是穩(wěn)中有升。
收入分兩個部分來分析，結論是增長確定，預計2012 年收入41 億元（+24%）：1）國內業(yè)務：預測2011 年國內業(yè)務收入接近20 億元，2012 年公司國內業(yè)務增長點包括汽車行業(yè)增長帶來增量、新產品類型，工程機械逐步滲入、高鐵再啟也會帶來一定增長。在汽車行業(yè)增10%，國內業(yè)務增20%有望實現(xiàn)；2）國際業(yè)務（海外生產銷售+國內生產海外銷售）：預計公司2011 年國際業(yè)務收入13 億元，從公司目前海外業(yè)務拓展情況來看，國際業(yè)務市場未來空間較大，預計2012 年增速不低于30%。美國汽車市場快速恢復帶來公司業(yè)務增長，中鼎美國有望逐步實現(xiàn)盈利，同時其研究中心可以相對順利進入跨國企業(yè)未來車型平臺同步開發(fā)，這對公司核心業(yè)務成長形成重要保障。
投資建議： 預計 2011、2012EPS0.6、0.81 元.。經較長時間調整，在二級市場上公司估值已擠出軍工、高鐵概念泡沫，在2012 年收入及利潤確定性情況下，我們看好公司未來。公司國內注重市場持續(xù)開拓，海外尋找合適機會并購，在高鐵項目重啟預期、油封產品業(yè)務順利擴張情況下，公司未來發(fā)展有望超出預期。按2012 年EPS0.81 元18-20 倍PE 估值（公司基數(shù)小，空間大，成長性確定，估值應有溢價），合理股價區(qū)間14.5-16 元，維持“審慎推薦-A”投資評級。
主要風險在于宏觀經濟不確定、企業(yè)生產自動化進程需適度加快。
|
|
