>> 方正證券-凱美特氣(002549)短期增長有保障，長期核心競爭力已在孕育中-120228
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
彭民 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
2月29日，公司發(fā)布2011年年報，全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.33億元，同比增長10.03%；實現(xiàn)營業(yè)利潤6903.87萬元，同比增長119.17%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7470.8萬元，同比增長77.63%；實現(xiàn)基本每股收益0.64億元，同比增長36.17%，全年毛利率下降。公司以目前總股本1200萬股為基數(shù)，擬向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.2元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增5股。
點評：
※扣除非經(jīng)常性損益，凈利潤小幅增長3.06%
報告期內(nèi)實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7470.8萬元，增幅77.63%，但是扣除轉(zhuǎn)讓燕山凱美特氣60%股權(quán)產(chǎn)生的投資收益以及政府補助等非經(jīng)常性損益3320.07萬元，公司全年共實現(xiàn)凈利潤4150.73萬元，同比小幅增長3.06%，對應(yīng)基本每股收益0.35元，同比下降22.22%。
雖然2011年工業(yè)氣體價格有所提升，但公司2011經(jīng)營情況表現(xiàn)平淡，全年液態(tài)二氧化碳收入同比增長9.83%。一方面因為受制于下游企業(yè)開工情況，公司二氧化碳的產(chǎn)量的提升不大；另一方面公司產(chǎn)品盈利能力下降，綜合毛利率為69.69%，同比下降1.84個百分點，主要受電價、人工、柴油價格上漲影響，導(dǎo)致營業(yè)成本、銷售費用增長，而且公司產(chǎn)品中工業(yè)級二氧化碳銷售占比增加，造成了毛利率下降。
※長嶺和氬氣項目今年先后達產(chǎn)，短期和中期業(yè)績增長仍有保障
公司積極拓展業(yè)務(wù)，利用超募資金設(shè)立子公司岳陽凱美特氣，從事年產(chǎn)10萬噸的食品添加劑液體二氧化碳、5526NM3/h氫氣、4018NM3/h甲烷及130 18Nm3/h一氧化碳的生產(chǎn)與銷售，項目將在今年5月底達產(chǎn)，可實現(xiàn)年均銷售收入1.57億元，公司營收規(guī)模將在目前基礎(chǔ)上翻一番。此外公司募投項目“氬氣回收項目”也將在今年7月底達產(chǎn)，屆時實現(xiàn)年產(chǎn)兩萬噸氬氣的產(chǎn)能，年均貢獻收入0.42億元。雖然轉(zhuǎn)讓燕山凱美特氣對公司的短期業(yè)績增長造成了不利影響，但募投項目先后達產(chǎn)，公司短期和中期業(yè)績增長仍有保障。
※積極拓展產(chǎn)品門類，孕育長期核心競爭力
公司是國內(nèi)二氧化碳龍頭企業(yè)，但公司意識到存在著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的隱患，公司積極拓展產(chǎn)品門類，提高抗風(fēng)險能力與盈利能力。
長嶺項目今年達產(chǎn)后這產(chǎn)品單一的局面將有所緩解，未來公司還將借助安慶項目生產(chǎn)精餾可燃氣、燃料氣、氫氣等相關(guān)產(chǎn)品，而且公司已經(jīng)與福建省惠安縣人民政府簽訂年產(chǎn)25萬噸食品級液體二氧化碳及相關(guān)氣體框架協(xié)議，建設(shè)年產(chǎn)二氧化碳25萬噸、氫氣7500噸、甲烷4.2萬噸、一氧化碳4.4萬噸等裝置。公司立足于二氧化碳主業(yè)對氣體業(yè)務(wù)進行多元化拓展，在無需增加額外成本的基礎(chǔ)上生產(chǎn)價值更高的其他氣體，孕育長期核心競爭力。
※維持“增持”評級
公司二氧化碳回收業(yè)務(wù)符合政策支持鼓勵方向，發(fā)展前景廣闊；今年長嶺項目和氬氣將先后達產(chǎn)，逐漸彌補原募投項目燕山凱美特氣轉(zhuǎn)讓的不利影響，短期增長有保障；而且考慮到公司未來氣體業(yè)務(wù)的多元化拓展，我們看好公司的增長潛力，預(yù)計公司2012-2014年全面攤薄EPS分別為0.57、0.82、1.04元，對應(yīng)PE分別為27、19、15倍，維持公司“增持”的投資評級。
※風(fēng)險提示
上游石化企業(yè)氣源供應(yīng)低于預(yù)期；在建項目進展低于預(yù)期。
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