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報告摘要：
    公司土地資源優(yōu)勢十分明顯。公司目前擁有二級開發(fā)項目建筑面積約1038萬平方米，其中權益面積893萬平；一級開發(fā)面積約3.3萬畝（折合土地面積約 2200萬平方米），一二級聯動保障企業(yè)獲取大量低價優(yōu)質項目。
    公司項目銷售短期受政策影響較大；一旦政策放松，公司將顯著受益。一方面，公司項目儲備在限購城市比重約占一半，尤其是對短期業(yè)績有重大影響的項目在上海和杭州的較多；另一方面，公司別墅項目較多，產品定位偏向中高端，受此輪調控影響首當其沖。我們同時應當看到，一旦中高端需求回升或對限購政策適度放松，公司將顯著受益。
    股權投資收益平滑地產業(yè)績波動。自2007年開始，新湖中寶在金融股權上的投資力度顯著加強，先后增資了新湖期貨、長城證券、盛京銀行、成都農商行、吉林銀行等，并籌建錦泰保險；同時收購內蒙四子王旗煤礦；成功構建起“地產+金融+創(chuàng)投+礦業(yè)”的多元化經營框架。我們預計2011年金融股權投資收益的貢獻有望達到7億。在政策調控的背景下，金融股權投資收益對公司業(yè)績的貢獻平滑了地產業(yè)績的波動。
    NAV估值折價較高。對公司的商品房開發(fā)、土地一級開發(fā)、金融股權投資及煤礦分項評估后，綜合各項業(yè)務重估價值，新湖中寶每股NAV值達6.20元/股，當前股價相當于NAV折價37%?？紤]到在NAV重估值中房地產業(yè)務重估增值占比約60%，我們認為公司的NAV高折價反應了較大的房價跌幅預期。
    股權激勵行權價5.49（已行權）高于當前股價40%，對股價形成一定支撐。公司管理層在房地產受嚴厲調控的背景下溢價行權（行權期平均股價低于行權價），體現了對公司長遠發(fā)展充滿信心，對股價形成一定支撐。