>> 國信證券-雅化集團(002497)短期看整合擴張,長期看技術(shù)升級-120306
| 上傳日期： |
2012/3/6 |
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謹慎推薦（首次） |
作者： |
吳琳琳 |
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短期看整合擴張,長期看技術(shù)升級
布局川、新、蒙，盡享區(qū)域需求提升
公司是國內(nèi)排名第二、四川省排名第一的綜合性民用爆炸物品生產(chǎn)廠商。通過不斷的收購整合，公司已布局川、新、蒙三大西部區(qū)域，近5 年凈利潤年復(fù)合增長高達51%。未來，資源利用仍將是內(nèi)蒙古地區(qū)較長時期發(fā)展得重要支柱，由此帶來民爆產(chǎn)品旺盛需求將在較長時間內(nèi)得以維持。“十二五”新疆地區(qū)交通設(shè)施投資的落實，制約新疆資源外運的瓶頸將得以消除，該地區(qū)煤炭和其他礦產(chǎn)產(chǎn)業(yè)將迎來大的發(fā)展，民爆產(chǎn)品需求也將迎來井噴。
現(xiàn)金流充沛，新一輪整合占盡先機
2012 年，四川省將繼續(xù)推進整合重組。公司在統(tǒng)一管理方面具有較強的經(jīng)營能力，并積累了豐富的并購經(jīng)驗，且現(xiàn)金流充沛，有望在新一輪的行業(yè)整合中占主動地位。公司負債率即使提高到30%，預(yù)計能支撐行業(yè)4 萬噸左右炸藥產(chǎn)能的收購能力。目前四川省內(nèi)可整合資源仍有13.7 萬噸（包括通達（9 萬噸）和凱達（4.7 萬噸）），如果能夠現(xiàn)金收購4 萬噸左右資源，預(yù)計增厚業(yè)績0.14元。
技術(shù)升級提升公司長期價值
對于一個行業(yè)來說，增加需求的最好方法就是創(chuàng)造需求，加快產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級，開發(fā)下游精細化工領(lǐng)域應(yīng)用，是民爆行業(yè)減少投資相關(guān)性，增加消費領(lǐng)域應(yīng)用，獲得持續(xù)發(fā)展的重要手段。在民爆行業(yè)內(nèi)，雅化集團在技術(shù)升級和下游精細化應(yīng)用領(lǐng)域做出了很好的嘗試，技術(shù)升級和精細化領(lǐng)域應(yīng)用走在了行業(yè)前列，公司探入點諸多，短期利潤貢獻有限，但有長期利于價值提升。公司現(xiàn)金流充沛有利于支撐其在技術(shù)升級和技術(shù)引進方面的投入。
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