>> 華泰證券-鴻路鋼構(gòu)(002541)產(chǎn)能漸進釋放,成長保障增強-120305
| 上傳日期： |
2012/3/7 |
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推薦(首次) |
作者： |
張平 |
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投資要點
2011A公司完成營業(yè)收入35.32億元，同比增長34.5%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.42億元，同比增長34.09%；歸屬于上市公司所有者凈利潤2.12億元。實現(xiàn)基本每股收益1.58元。分配預(yù)案：10股轉(zhuǎn)增10股派3.7元現(xiàn)金股利（含稅）。
收入結(jié)構(gòu)與毛利貢獻(xiàn)：以設(shè)備鋼構(gòu)為代表的重鋼收入占比達(dá)到60.2%，輕鋼占比小幅下降至28.2%。重鋼毛利貢獻(xiàn)67.8%，略低于10年。 毛利率。綜合毛利率14.1%，較10年提高0.9百分點；輕鋼8.1%，較10年恢復(fù)2個百分點；設(shè)備鋼構(gòu)19.5%；建筑重鋼13.9%；空間鋼構(gòu)12.3%；橋梁鋼構(gòu)12.9%，出現(xiàn)下滑趨勢。
產(chǎn)能與成長性。成長主要來自產(chǎn)能釋放，盈利增強主要來自高毛利率重鋼占比提升。團風(fēng)20萬產(chǎn)能13年達(dá)產(chǎn)，雙墩9萬噸最快12年底達(dá)產(chǎn)，兩個基地產(chǎn)能釋放是公司未來成長必要前提條件。
專業(yè)化模式利弊互現(xiàn)：專業(yè)制作為主，工程承包為輔。專業(yè)化能夠凸顯公司鋼構(gòu)制作實力，但是較全業(yè)務(wù)鏈模式企業(yè)則至少缺失安裝環(huán)節(jié)毛利。此外，采用大客戶戰(zhàn)略，利于拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
盈利預(yù)測與投資建議。根據(jù)公司新增產(chǎn)能釋放情況及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化趨勢，2012~14年EPS2.37、2.96、3.96元，對應(yīng)PE14.3、11.5、8.5倍。我們給出12年16倍動態(tài)PE，目標(biāo)價38元。
投資建議：推薦。
風(fēng)險提示。產(chǎn)能釋放節(jié)奏與利用率有可能未達(dá)預(yù)期。鋼材價格波動幅度加大，擠壓噸毛利水平。
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