>> 華創(chuàng)證券-駱駝股份(601311)產(chǎn)能翻番,汽車起動蓄電池龍頭穩(wěn)健增長-120302
| 上傳日期： |
2012/3/7 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦(首次) |
作者： |
李大軍 |
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獨到見解
公司是一家管理層持股的民營企業(yè)，鉛酸蓄電池品牌老店，擁有強大的銷售渠道與先進的管理機制，近3 年快速成長為行業(yè)第一名，規(guī)模優(yōu)勢日益顯著。
投資要點
1. 成長最快，規(guī)模與市占率雙第一，輕松超過競爭對手
公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步快速增長，逐步獲得行業(yè)領(lǐng)先地位。2008~2011 年汽車起動電池產(chǎn)量分別為444、720、868 和910 萬KVAH（左右），強勁上升態(tài)勢使其市場份額迅速擴大，規(guī)模與市占率雙第一。
2. 2012 年產(chǎn)能翻番，未來兩年銷量復(fù)合增速25%
汽車啟動電池行業(yè)未來5 年可保持11-15%的復(fù)合增長率，隨著產(chǎn)能擴張，公司業(yè)績迎來穩(wěn)定增長期， 2012 年產(chǎn)能翻番，達1550 萬KVAH，銷量增速25%。
3. 行業(yè)整治繼續(xù)，龍頭長期利好
2012 年《準入條件》將出，行業(yè)準入門檻提高，龍頭長期受益。落后產(chǎn)能缺口依然存在，但不足10%，要再現(xiàn)去年行業(yè)供給面不足的現(xiàn)象，需要政府下大決心整治，否則產(chǎn)能淘汰將是緩慢的過程。
4. 銷售渠道與管理機制是公司的第一競爭力，未來充分應(yīng)對市場變化把握住市場與產(chǎn)品就把握住客戶，優(yōu)秀的銷售渠道與管理機制是充分應(yīng)對市場變化的核心競爭力。公司配套市場將進入高端客戶、提高占有率，維護市場下沉銷售網(wǎng)絡(luò)，加強縣市級市場開發(fā)。公司定位于為汽車用戶提供動力和能源供應(yīng)方案的專業(yè)化、規(guī)?；髽I(yè)，規(guī)模優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。
5. 投資建議：
在保守預(yù)測下，公司2012-2013 年保持19%的毛利率，營業(yè)收入分別為，36.9億、47.9 億，復(fù)合增速為25%，折合EPS 為0.92 和1.19，復(fù)合增速26%?？紤]到公司產(chǎn)能翻番和行業(yè)整合受益，存在一定估值溢價，我們認為公司2012年合理估值26 倍，目標價值23.92，給予推薦評級。
風險提示
1. 產(chǎn)能擴張低于預(yù)期、行業(yè)整治力度低于預(yù)期。
2. 市場開拓進度低于預(yù)期。
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