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業(yè)績(jī)觸底，拐點(diǎn)將至
    公司 2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.25 億元，同比增長(zhǎng)26.58%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)7.60億元，同比下降6.81%，扣非后歸屬上市公司凈利潤(rùn)7.34億元，同比下降0.06%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.78 元，低于我們的預(yù)期。扣除4 季度收購(gòu)的本溪三藥等4 家企業(yè)的影響，公司制藥業(yè)務(wù)增速僅為15%左右，是公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因；此外公司制藥業(yè)務(wù)毛利率下降2.68 個(gè)百分點(diǎn)也是重要原因。我們認(rèn)為2012 年公司的成本壓力將有所好轉(zhuǎn)，新收購(gòu)的企業(yè)在成本控制和管理方面也存在改善空間，這些因素預(yù)示著公司最為困難的時(shí)期正在過(guò)去，未來(lái)有望迎來(lái)新的快速發(fā)展期。我們將目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至20.00 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。