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    報(bào)告摘要：
    黃酒最有能力接棒酒中“新貴”享受“黃金十年”，成為國內(nèi)酒業(yè)時(shí)空轉(zhuǎn)換推動(dòng)者和最受益者。過度開發(fā)和消費(fèi)及不平衡產(chǎn)銷格局等可能引致酒業(yè)時(shí)空轉(zhuǎn)換，黃酒相比白啤葡三大酒種是一個(gè)欠發(fā)展而魅力無比的營養(yǎng)型小酒種，利潤增速躍居四大酒種之首，整體似已步入進(jìn)一步全國化、消費(fèi)提檔、產(chǎn)銷量提速、效益遞增“長周期”；近期在中美新一輪外交中翻開新一頁，在打造文化大國強(qiáng)國歷史大背景下，其強(qiáng)大的“新領(lǐng)袖酒”基因?qū)⒅涑惺堋靶聡啤敝兀蔀榫浦小靶沦F”和酒業(yè)時(shí)空轉(zhuǎn)換最大受益者。
    公司品牌力產(chǎn)品力市場力和提價(jià)力顯著增強(qiáng)，2012 年貫徹聚焦產(chǎn)品新思路繼續(xù)提升“四力”。古越龍山已成為黃酒第一高端及最全國化品牌；公司12 年將突出“產(chǎn)品聚焦”，繼續(xù)時(shí)尚型和傳統(tǒng)型兩條腿走路，兼顧普通消費(fèi)與升級消費(fèi)群體；新近推出中央庫藏系列酒“金五年”、“金十年”等為主力品種，擬再創(chuàng)“金八年”，進(jìn)取中高端核心市場；已進(jìn)入價(jià)格上行通道，提價(jià)15%或許是若干年的基本幅度。
    公司通過三種營銷模式、七大分公司和五大營銷中心夯實(shí)渠道力，2012年突出精細(xì)化操作培育核心市場打造樣板市場。公司經(jīng)銷直銷與團(tuán)購并用，分區(qū)域打造核心市場，原酒交易平臺亦創(chuàng)新了營銷模式；12 年將通過精細(xì)化操作、樹立樣板市場、發(fā)力餐飲渠道、繼續(xù)實(shí)施“百城千店”計(jì)劃等，將品牌品質(zhì)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為銷量與市場優(yōu)勢，打造強(qiáng)勢市場
    公司并購前景良好，地方政策性松綁將營造更寬松環(huán)境。公司2010 年并購女兒紅不僅增厚了“家底”增長了動(dòng)力，更體現(xiàn)了紹興市政府做大做強(qiáng)黃酒產(chǎn)業(yè)的決心，未來不排除更大力度的并購和體制性大幅松綁的可能性，發(fā)展環(huán)境亦隨之變得更好。
    盈利預(yù)測與評級：公司具備推動(dòng)和承接酒業(yè)時(shí)空轉(zhuǎn)換的最優(yōu)基因，內(nèi)外合力進(jìn)入較高增長通道，26 萬噸原酒價(jià)值達(dá)230 億元構(gòu)筑強(qiáng)大投資“護(hù)城河”，DCF 估值FCFE 和FCFF 中值20 元和23.05 元；預(yù)計(jì)11-13 年凈利潤增速約48.7%、49.07%和49.83%，對應(yīng)EPS0.29 元、0.43 元和0.65元；鑒于其新貴龍頭地位和良好成長性，給予12 年20 元目標(biāo)價(jià)對應(yīng)市值126 億元，與當(dāng)前73 億元相比提升空間約80%，故繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。