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投資要點(diǎn)：
    . 行業(yè)受經(jīng)濟(jì)放緩影響小，集中度提升、噸酒售價(jià)提高是趨勢我國啤酒行業(yè)人均消費(fèi)量稍高于世界人均水平，但是區(qū)域發(fā)展不平衡，隨著收入的提升和城鎮(zhèn)化率的提高，二三線城市和農(nóng)村市場有空間。行業(yè)的大眾消費(fèi)品特性決定銷量受經(jīng)濟(jì)放緩影響。行業(yè)處于穩(wěn)定增長期，集中度提升和噸酒售價(jià)提高是長期趨勢。
    . 公司以稍高于行業(yè)增速的速度發(fā)展
    公司過去10年以高于行業(yè)增速的速度發(fā)展，但是隨著增長基數(shù)的擴(kuò)大，公司銷量和收入增速越來越難以顯著超越行業(yè)。公司到2015年的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷量800萬噸，為保證目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，我們測算年銷量增速要保證在不低于10.8%，高于行業(yè)6%-8%的銷量預(yù)測。
    . 公司受益于成本下降的幅度小于預(yù)期
    雖然大麥價(jià)格現(xiàn)在基本上在280-300元波動(dòng)，比09年10年下半年和2011年低；但是由于公司在2010年低點(diǎn)201美元/噸進(jìn)行大批量采購拉低了采購均價(jià)，截止到2011年11月底公司大麥成本價(jià)在280左右，與目前水平相當(dāng)，因此大麥?zhǔn)召弮r(jià)格的下降帶來的毛利率的提升可能不會(huì)特別明顯，但是大麥價(jià)格的穩(wěn)定有利于公司控制成本。