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    公司 11 年業(yè)績低于我們的預(yù)期。公司11 年實現(xiàn)銷售收入12.8 億元，歸母凈利潤1.64 億元，基本每股收益0.27 元，低于我們的預(yù)期，同比分別下降15.6%、48.7%、48.1%。公司業(yè)績大幅下降的主要原因是江蘇省招標(biāo)量的下降、變壓器中標(biāo)價的下降以及銅價的上漲。
    毛利率下滑，但今年有望反彈。公司全年毛利率較去年下降12 個百分點，主要由于占成本約3-4 成的銅價高企，特別是11 年四季度毛利率較3 季度又下降1 個百分點，導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期，拖累了全年的毛利率。反觀去年4 季度，銅價較年中大幅下跌，且國內(nèi)對銅的需求將放緩，預(yù)計低銅價將使公司毛利率回升。
    現(xiàn)金流健康，堅持高比例現(xiàn)金分紅。雖然盈利下跌，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量卻較去年反彈64%，主要由于銷售回款情況良好。公司擬派現(xiàn)金股利每股0.4 元（含稅），按照現(xiàn)在股價計算股利率達(dá)到2.7%，處于A 股上市公司前列。公司連續(xù)多年堅持派發(fā)現(xiàn)金紅利，顯示其對股東的良好回報以及擁有充裕的現(xiàn)金流。
    配電網(wǎng)投資仍為國網(wǎng)重點。國家電網(wǎng)今年的電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)將主要傾向特高壓和配電網(wǎng)投資。國家電網(wǎng)對配電變壓器的集中招標(biāo)將繼續(xù)推進(jìn)，有利于市場占有率較高的置信電氣進(jìn)入其他省市市場，繼續(xù)擴大市場份額。