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    沱牌11 年收入利潤分別同比增長41.8%和155.2%，業(yè)績高速增長源于高檔酒的增長，公司營銷轉(zhuǎn)型效果明顯，業(yè)績高增長有支撐，上調(diào)未來三年盈利預(yù)測至0.95、1.37、1.77 元，維持“強烈推薦-B”投資評級。后續(xù)還有1 季報高增長與理財產(chǎn)品實物交割帶來的股價催化劑。
    11 年沱牌舍得業(yè)績大增源于高檔酒高增長，12 年計劃收入增長41.8%。公司實現(xiàn)總營收12.69 億元，同比增長41.8%；凈利潤1.95 億元，同比大增155.2%，其中高檔酒收入5.98 億元，增長率達107.8%，占總收入的47.1%。同時公告，2012 年公司計劃營業(yè)收入18 億元，營業(yè)總成本14 億元，收入增長41.8%。分紅方案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金1.80 元。
    公司營銷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)，業(yè)績高增長有支撐。沱牌在營銷方面有三項很明顯的變化：1）銷售人員數(shù)量翻番增長，09 年167 人、10 年339 人、11年563 人，公司不斷完善營銷體系，將全國市場細分成24 個銷售區(qū)，并實行定目標(biāo)、定區(qū)域、定責(zé)任、定時間、定費用的“五定”考核機制，拉開收入差距，確保團隊活力；2）前五大客戶收入占比翻番增長，09 年12.3%、10 年20.6%、11 年41.9%，與高端酒快速增長相匹配。公司在設(shè)立營銷公司后統(tǒng)一管理，對經(jīng)銷商采用分品種全渠道的策略，整合經(jīng)銷商資源；3）廣告費+市場開發(fā)費翻番增長，09 年2233 萬、10 年4447 萬、11 年7595 萬（公開資料顯示10 和11 年集團公司央視投放廣告總額均超2 億元），公司根據(jù)不同傳播平臺的特點，構(gòu)建了三級傳播機制，加之公司對品牌和產(chǎn)品的連續(xù)梳理和規(guī)范，廣告宣傳方面更是有的放矢，達到了品牌升空的目的。
    上調(diào)盈利預(yù)測，維持“強烈推薦-B”投資評級。公司產(chǎn)品定位高端，營銷日趨成熟，可以水井坊為標(biāo)桿。我們將2012-13 年EPS 預(yù)測從0.82、1.15 元上調(diào)至0.95、1.37 元。自1 月份報告強烈推薦以來，股價已取得良好升幅，進入按今年業(yè)績、25-30 倍PE 定位的合理區(qū)。1 季報業(yè)績高增長、二季度理財產(chǎn)品確認收入都是良好的股價催化劑，股價還有交易性上升空間。
    風(fēng)險因素：經(jīng)濟回落對次高端白酒銷售形成壓力、缺乏根據(jù)地市場。