>> 平安證券-眾業(yè)達(dá)(002441)值得期待的工業(yè)電氣分銷龍頭-120313
| 上傳日期： |
2012/3/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
周紫光，張海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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年報摘要：
2011 年公司實現(xiàn)收入51.45 億元，同比增長23.53%；實現(xiàn)凈利潤1.84 億元，同比增長25.47%；每股收益為0.79 元。另外，公司擬每10 股分配現(xiàn)金股利2.50 元（含稅）。
整體業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，預(yù)計今年平穩(wěn)較快增長
公司國內(nèi)工業(yè)電氣的龍頭分銷商，通過進(jìn)一步推行“區(qū)域、產(chǎn)品、行業(yè)”的三覆蓋戰(zhàn)略，雖然受到了去年下半年開始的宏觀經(jīng)濟(jì)影響，但整體收入仍實現(xiàn)了較快增長。去年公司中低壓電氣產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)達(dá)到了38 億元，約占公司總收入的74%，整體增速平穩(wěn)；工控產(chǎn)品分銷和系統(tǒng)集成和成套制造是公司近幾年大力發(fā)展的業(yè)務(wù)，通過提高在原有品牌的代理比例和擴(kuò)大系統(tǒng)和成套產(chǎn)能，這兩塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)了快速增長。我們預(yù)計今年這種增長趨勢將得到延續(xù)。
綜合毛利率穩(wěn)中有升，信用期延長降低了周轉(zhuǎn)率
經(jīng)過多年發(fā)展，公司的規(guī)模優(yōu)勢和上市之后的資金優(yōu)勢已非常明顯，成為了極少數(shù)的多品牌、多產(chǎn)品、全國性經(jīng)銷商，在分銷業(yè)務(wù)方面公司保持了穩(wěn)定的毛利率水平，并通過延長信用期，增強(qiáng)市場競爭力。另一方面，公司通過收購上海泰高，進(jìn)一步擴(kuò)大系統(tǒng)集成和成套制造產(chǎn)能，較高的毛利率和較快的增速都將提升公司盈利能力。
先發(fā)優(yōu)勢明顯，未來發(fā)展可期
工業(yè)電氣的市場空間非常廣闊，下游需求的廣泛性和復(fù)雜性決定了分銷商的必要性地位，目前國內(nèi)工業(yè)電氣分銷行業(yè)整體集中度仍然較低，未來有可能會出現(xiàn)少數(shù)幾家大型分銷集團(tuán)，占據(jù)主要市場空間。公司在規(guī)模、資金、物流、渠道方面的先發(fā)優(yōu)勢明顯，未來發(fā)展值得期待。
估值及評級
我們預(yù)計2012~2013 年公司EPS 為0.98 和1.22 元，對應(yīng)3 月12 日收盤價PE 為18.4 和14.8 倍，看好公司發(fā)展前景，首次給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，導(dǎo)致行業(yè)增速低于預(yù)期；2、新業(yè)務(wù)開展慢于預(yù)期。
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