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    投資要點(diǎn)： 
    凈利潤同比增長43.47%  
    產(chǎn)能擴(kuò)張與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整是公司業(yè)績增長主要原因  
    非晶帶材與LED 配套材料是未來公司業(yè)績的主要增長點(diǎn)   
    報(bào)告摘要：  凈利潤同比增長43.47%。公司今年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.31 億元， 同比增長28.54%，實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東凈利潤3.15 億元，同比增長43.47，對應(yīng)每股收益0.37 元，綜合毛利率17.95%。擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金1.20 元。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好，毛利率一直維持在15-20%區(qū)間，個(gè)別業(yè)務(wù)甚至更高，且從2009 年第二季度以來， 單季度毛利率一直呈現(xiàn)上升趨勢。  
    產(chǎn)能擴(kuò)張與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整是公司業(yè)績增長的主要原因。公司業(yè)務(wù)主要涉及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、非經(jīng)帶材和磁性材料，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包含焊接材料，金剛石工具，高速工具鋼以及粉末冶金材料，是公司收入和利潤的主要來源。2011 年，公司焊接藥芯、高速工具鋼和非晶帶材產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)較高增長；另外，公司進(jìn)一步強(qiáng)化主營業(yè)務(wù)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大高端市場占有率，提高高附加值產(chǎn)品銷售比例，從而提高公司產(chǎn)品的平均毛利率水平。  
    非晶帶材與LED 配套材料未來市場空間值得期待。公司力爭打造"全球領(lǐng)先的先進(jìn)金屬材料及制品的供應(yīng)商及解決方案的提供者"，繼續(xù)深化"一體兩翼"發(fā)展模式，對發(fā)展前景明確、競爭優(yōu)勢明顯的領(lǐng)域， 如非晶、納米晶帶材及制品、LED 產(chǎn)業(yè)配套材料等先進(jìn)材料業(yè)務(wù)， 做重點(diǎn)投資和重點(diǎn)發(fā)展。由此可見，非晶帶材與LED 配套材料未來市場空間值得期待，是公司未來盈利的重要增長點(diǎn)。  
    預(yù)計(jì)2012 年EPS 0.44 元，維持"買入"評級。我們預(yù)測公司2012-2014 年EPS 為0.44 元、0.58 元和0.76 元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為41 倍、31 倍和24 倍。公司憑借其突出的研發(fā)優(yōu)勢，無愧為中國新材料的龍頭企業(yè)，估值較行業(yè)平均水平可給予一定溢價(jià)空間，維持"買入"評級。