>> 瑞銀證券-浦發(fā)銀行(600000)規(guī)模擴張及成本效率改善助業(yè)績高速增長,資產(chǎn)質(zhì)量...-120316
| 上傳日期： |
2012/3/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
勵雅敏 |
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業(yè)績維持高速增長趨勢
浦發(fā)銀行公布2011年業(yè)績，實現(xiàn)凈利潤同比增速42%，EPS1.46元。公司11年凈息差同比提升11個BP，成本收入比大幅下降4個百分點到28.8%，信貸成本上升14個BP達(dá)0.58%；生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長23%，不良率環(huán)比上升4個BP到0.44%，撥備覆蓋率500%，核心及總資本充足率分別為9.2%及12.7%。
網(wǎng)點高速增長延續(xù)，同業(yè)規(guī)模順勢擴張
浦發(fā)繼續(xù)高速規(guī)模擴張步伐，與我們預(yù)期一致。2011年公司全年新設(shè)網(wǎng)點86家，我們預(yù)計未來4年公司仍將保持70家/年左右的網(wǎng)點擴張，規(guī)模增速維持上市銀行前列。公司在2011年大力發(fā)展資金業(yè)務(wù)，同業(yè)規(guī)模同比增長34%，超過生息資產(chǎn)規(guī)模增速11個百分點，是規(guī)模增長的主要來源。我們認(rèn)為，浦發(fā)在未來有望通過外延擴張和內(nèi)生增長兩方面繼續(xù)維持相對高速增長趨勢。
資產(chǎn)質(zhì)量下滑幅度略超預(yù)期，12年仍有下行風(fēng)險
2011年底浦發(fā)不良率環(huán)比三季度不良率提升4個BP，不良貸款余額增加13%，關(guān)注類貸款同比增長59.8%，資產(chǎn)質(zhì)量在四季度下滑幅度略超預(yù)期。同期公司信貸成本出現(xiàn)大幅攀升，11年全年公司信貸成本達(dá)到0.58%，同比大幅提升14個BP。我們認(rèn)為公司業(yè)績基本反映了資產(chǎn)質(zhì)量的下滑趨勢，預(yù)計在12年不良率仍存上升壓力的情況下，全年信貸成本仍將比11年有所上升。
估值：維持“買入”評級和目標(biāo)價10.93元
我們維持公司2012-14年EPS 1.7/2.0/2.3元不變，基于DDM模型給出的目標(biāo)價為10.93元（股權(quán)成本假設(shè)10.9%，維持不變）。
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