>> 國泰君安-華菱鋼鐵(000932)“革命”尚未成功，降本還需努力-120317
| 上傳日期： |
2012/3/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（上調(diào)） |
作者： |
李宏亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
依賴財政補貼擺脫虧損局面。公司3 季度已經(jīng)實現(xiàn)單季扭虧，但隨著4 季度行業(yè)形勢的惡化，再度出現(xiàn)虧損。2011 年獲政府補貼11.68億元，上述資金已于2011 年末前入賬，憑借財政補貼，公司擺脫虧損局面。
折舊調(diào)整增厚每股收益0.15 元以上。從2012 年開始，調(diào)整固定資產(chǎn)折舊政策，預(yù)計綜合折舊率由2011 年的7.36%下降到6.35%，將影響公司2012 年一季度固定資產(chǎn)折舊額減少1.43 億元、所有者權(quán)益及凈利潤增加1.16 億元。預(yù)計全年增厚每股收益0.15 元以上。
降本挖潛仍在進行。公司的管理思路發(fā)生轉(zhuǎn)變：從保障工序穩(wěn)順（保產(chǎn)量）到降庫存（降成本）；工作重心從關(guān)注兩頭（礦石采購、銷售市場）轉(zhuǎn)向內(nèi)部降本挖潛。主要通過以下措施：一、降低有息負債，減少財務(wù)費用。公司目前資產(chǎn)負債率80%左右。通過資金的協(xié)同管理、減少庫存、處置非核心資產(chǎn)等手段，計劃降低有息負債60 億，較少財務(wù)費用3 億元。二、挖潛增效。工序成本降100 元/噸，主要通過降鐵水成本、降能源成本、國內(nèi)物流的優(yōu)化和價格的控制（多個物流中選擇價格最低者）來實現(xiàn)。
近期生產(chǎn)情況。預(yù)計2012 年產(chǎn)量與2011 年基本相當(dāng)。近期由于中厚板的不景氣，3800mm 中厚板停產(chǎn)。今年衡管50 萬噸180 無縫管機組將投產(chǎn)。
業(yè)績預(yù)測與投資評級。預(yù)計公司2011/2012 年每股收益分別為0.02元/0.03 元，“增持”評級，按照0.8 倍PB，目標(biāo)價3.6 元。
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