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    2011年業(yè)績高增長符合預(yù)期
    2011年收入和凈利潤符合預(yù)期，同比增長40%左右。收入結(jié)構(gòu)上，空分設(shè)備增速28%，顯著快于前幾年10%的增長；氣體收入增長163%，收入占比17%。綜合毛利率下降了3.85個(gè)百分點(diǎn)，其中設(shè)備的毛利率27%，下降2.69個(gè)百分點(diǎn)，公司認(rèn)為部分配件采用外協(xié)拉低了毛利率；氣體毛利率21%，下降了10個(gè)百分點(diǎn)，原因是新建氣體項(xiàng)目投產(chǎn)初期費(fèi)用多以及零售氣沒有上量。
    合同訂單創(chuàng)歷史新高，橫向拓展進(jìn)入LNG領(lǐng)域
    全年完成62套空分設(shè)備訂單，高于2010年的新增33套訂單，新的產(chǎn)能釋放使得全年完成空分49套，創(chuàng)歷史新高。產(chǎn)業(yè)鏈橫向拓展介入到LNG領(lǐng)域，重點(diǎn)開發(fā)LNG冷能空分設(shè)備和移動式撬裝LNG裝置。在氣體項(xiàng)目運(yùn)營上，建立氣體公司標(biāo)準(zhǔn)化模塊，確保安全生產(chǎn)的“三無”目標(biāo)，大力開發(fā)液體市場，開展特種氣的研發(fā)開拓都符合我們對海外氣體巨頭發(fā)展歷程的經(jīng)驗(yàn)研究。
    氣體項(xiàng)目將進(jìn)入量價(jià)齊升收獲期
    公司公告投資6000萬元設(shè)立廣西杭氧，收購盛隆冶金的合計(jì)40000m3/h的空分裝置，并新建一套80000m3/h空分裝置，2013年1月供氣，預(yù)計(jì)總投資5.5億元。目前杭氧氣體項(xiàng)目累計(jì)投資額近30億元，已投產(chǎn)九家，共有氣體公司17家，我們預(yù)計(jì)2012年將是氣體項(xiàng)目的收獲年，氣體項(xiàng)目將量價(jià)齊升。
    估值：重申“買入”評級和35元目標(biāo)價(jià)
    利潤分配預(yù)案每10股派現(xiàn)2元，轉(zhuǎn)增3.5股。我們預(yù)計(jì)2012-2013年每股收益1.23和1.66元（不變），參照同行業(yè)可比公司平均市盈率，給予公司12年28xPE，重申公司35元目標(biāo)價(jià)和“買入”評級。