>> 瑞銀證券-通產(chǎn)麗星(002243)2011年報點(diǎn)評,收入增長穩(wěn)健,毛利小幅下滑-120320
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
潘嘉怡 |
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收入穩(wěn)健增長
公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.3億元，同比增長30% ，扣除收購京信通的影響，營收增長22%。公司一方面持續(xù)提升一體化服務(wù)能力，灌裝業(yè)務(wù)收入強(qiáng)勁增長94%，另一方面則是通過成功開發(fā)環(huán)保新產(chǎn)品、新型軟管等產(chǎn)品創(chuàng)新來推動訂單增長。
四季度毛利回升，但費(fèi)用率拖累凈利增長
受益于原材料價格下行，公司四季度毛利率環(huán)比提升了2.6個百分點(diǎn)，超出我們預(yù)期，但三費(fèi)費(fèi)用率環(huán)比上升4.2個百分比，拖累了凈利增長。公司11年全年實(shí)現(xiàn)凈利1.03億元，同比增長6.26%，扣除非經(jīng)常損益增長3.2%。我們認(rèn)為拖累凈利增速的主要原因在于1）人工成本上漲過快，毛利環(huán)比下降1.43個百分點(diǎn)至24.32%；2）高利率以及資本投入使得財務(wù)費(fèi)用同比增長257%。
人工成本短期承壓，公司有望逐步消化
根據(jù)深圳市政府網(wǎng)站披露，全市基本工資12年2月起從1320元上調(diào)至1500元，我們認(rèn)為這將直接提高一線工人的工資成本，公司一季度毛利可能面臨向下壓力。但我們預(yù)計(jì)全年的成本壓力較去年相比會相對溫和，公司在增強(qiáng)模具研發(fā)力量的同時將提升其價值增值空間，實(shí)現(xiàn)毛利的小幅改善。
估值：維持“買入”評級，重申目標(biāo)價15.8元
我們維持2012/13 年EPS預(yù)測為0.54/0.70元?；谌疸yVCAM工具進(jìn)行DCF貼現(xiàn)得出，在WACC為8.9%的假設(shè)下得出目標(biāo)價15.8元。
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