>> 中銀國際-榮盛發(fā)展(002146)剛需政策支撐今年良好表現(xiàn)-120320
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
大?。?/td>
| 368KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周路 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
榮盛發(fā)展實現(xiàn)營業(yè)收入95.0 億元，同比大幅增長45.6%，凈利潤15.3 億元，同比大幅增長50.0%；每股收益0.82 元，好于市場的預(yù)期。我們分別上調(diào)2012-13 年的業(yè)績預(yù)期至1.077 和1.372 元，同時由于近期板塊估值的上移，我們將公司目標價由10.22 元上調(diào)至11.11 元，相當于10.3 倍2012 年市盈率和2012 年NAV20%的折讓，重申買入評級。
支撐評級的要點
2011 年，榮盛發(fā)展實現(xiàn)營業(yè)收入95.0 億元，同比大幅增長45.6%，凈利潤15.3 億元，同比大幅增長50.0%；每股收益0.82 元，好于市場的預(yù)期。
公司2011 年年度利潤分配預(yù)案為每 10 股派 1.20 元現(xiàn)金股息。
2011 年，公司實現(xiàn)合同銷售金額約113 億元，同比增長10.17%，全年實現(xiàn)去化率約為60%左右，在行業(yè)調(diào)控的大背景下，總體銷售表現(xiàn)還算理想。2012 年可售資源在260 億元左右，并且公司計劃2012 年銷售回款的目標約為150 億元。
2011 年末，公司預(yù)收房款為92.95 億元，較2010 年末增加了約22 億元，鎖定了我們對公司2012 年房地產(chǎn)板塊預(yù)測收入的75%，預(yù)計1 季度后就可以全年鎖定，預(yù)售鎖定性比較理想。
2011 年末，公司總土地儲備建筑面積近1,770 萬平米，可以支持公司未來 2-3 年的開發(fā)需求。2012 年計劃新增土地儲備350 萬平米，同比增長96%，略微進取的拿地策略也將保證公司豐富的土地儲備。
2011 年，資產(chǎn)負債率為74.87%，凈負債率為78.97%，貨幣資金占比短債的比值為0.52，均顯示出公司的資金壓力較大，但較3 季度均有改善趨勢。公司2011 年的期間費用率為8.27%，雖然較2010 年略有上升，但仍維持在行業(yè)低位運行。
評級面臨的主要風(fēng)險
限購擴大到公司銷售區(qū)域的風(fēng)險；跨區(qū)域經(jīng)營風(fēng)險。
估值
榮盛發(fā)展作為致力于剛需購房者、并主打低價普通商品住房、同時深耕二三線城市的區(qū)域地產(chǎn)龍頭，在2012 年將同時受益于近期首套剛需在信貸方面的放松以及未來率先開始地方政策微調(diào)的二三線城市，并且公司以管理著稱，在市場略有回暖之際，公司也必將利用自身管理優(yōu)勢在市場上提高自身銷售表現(xiàn)。
我們分別上調(diào)2012-13 年的業(yè)績預(yù)期至1.077 和1.372 元，同時由于近期板塊估值的上移，我們將公司目標價由10.22 元上調(diào)至11.11 元，相當于10.3 倍2012 年市盈率和2012 年NAV20%的折讓，重申買入評級。
|
|
