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11 年每股收益0.89，增幅39.3%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。公司2011 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39 億元，營業(yè)利潤10.5 億元，凈利潤9 億元，分別同比增長22%、38%、39%。
    實(shí)現(xiàn)每股收益0.89 元，每10 股派現(xiàn)1 元（含稅）。
    受益于產(chǎn)量價(jià)格穩(wěn)步提升，成本控制取得成效，公司盈利情況良好。公司2011年煤炭產(chǎn)量1062 萬噸，同比增長11%；噸煤綜合售價(jià)302 元，同比增長8.8%；煤炭成本165 元/噸，同比僅增長2.4%。受產(chǎn)量價(jià)格穩(wěn)步增長，成本實(shí)現(xiàn)有效控制影響，11 年公司煤炭毛利率達(dá)45%，同比增長5%。
    稅負(fù)降低貢獻(xiàn) 11 年業(yè)績0.1 元/股。公司2011 年四季度接到通知，取得西部地區(qū)鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)企業(yè)減按15%征收企業(yè)所得稅資格，對(duì)公司前三季度所得稅進(jìn)行了調(diào)整。優(yōu)惠稅率貢獻(xiàn)11 年業(yè)績0.1 元/股。
    2012 公司煤炭綜合售價(jià)繼續(xù)看漲，預(yù)計(jì)漲幅9%。2012 年簽訂煤炭關(guān)聯(lián)交易綜合售價(jià)為283 元/噸，同比增長9%。公司2011 年煤炭綜合售價(jià)302 元/噸，按9%增幅計(jì)算，預(yù)計(jì)2012 年煤炭售價(jià)330 元/噸。
    集團(tuán)資產(chǎn)注入值得關(guān)注。公司控股股東中國國電集團(tuán)在收購時(shí)承諾，將繼續(xù)履行原控股股東關(guān)于在元寶山露天礦、白音華礦符合上市條件并市場(chǎng)時(shí)機(jī)合適時(shí)盡快完成煤炭資產(chǎn)整體上市的承諾。元寶山露天礦可采儲(chǔ)量3 億噸，設(shè)計(jì)產(chǎn)能1500萬噸（2011 年完成銷售1100 萬噸，預(yù)計(jì)噸煤凈利潤85 元）。白音華1 號(hào)露天礦可采儲(chǔ)量7.8 億噸，一期核定產(chǎn)能700 萬噸，目前正在二期擴(kuò)產(chǎn)中，計(jì)劃2013年完成，實(shí)現(xiàn)核定產(chǎn)能1500 萬噸（2011 年完成銷售700 萬噸，預(yù)計(jì)12 年銷售1100 萬噸，預(yù)計(jì)噸煤凈利50 元/噸）。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年業(yè)績?yōu)?.99 元、1.05 元和1.10 元，同比增長11%、6%和6%。公司內(nèi)生性成長一般，但未來資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)，建議重點(diǎn)關(guān)注。按12 年業(yè)績給予15 倍P/E，目標(biāo)股價(jià)15 元。
    給予“強(qiáng)烈推薦-B”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：成本波動(dòng)影響公司業(yè)績。