>> 湘財證券-東方電氣(600875)公司深度研究：非火電業(yè)務(wù)能否彌補火電空缺？-120315
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
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作者： |
朱程輝 |
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"五電并舉"不乏增長極
公司是我國發(fā)電設(shè)備龍頭企業(yè)，與上海電氣、哈爾濱電氣同為我國發(fā)電設(shè)備制造的第一梯隊?；?、水、核、風(fēng)、氣五電并舉是公司業(yè)務(wù)的顯著特點，因此盡管我國電力裝機結(jié)構(gòu)不斷豐富，公司卻始終能從中找到增長極。從中長期看公司不會缺乏成長驅(qū)動力。
"五電"并不均衡，火電的空缺能否彌補
公司"五電"當(dāng)中，占比并不均衡，盡管火電近年來收入占比有所下降，但仍至少占據(jù)半壁江山，并一直作為公司增長的主要動力。據(jù)公司2012年預(yù)排產(chǎn)情況，總排產(chǎn)將降至3300萬千瓦左右。其中分項估計為：水電700萬千瓦，核電540萬千瓦，氣電145萬千瓦，風(fēng)電120萬千瓦，由此計算，火電將在1795萬千瓦（含海外工程）?；痣妼⑤^2011年下降約1200萬千瓦。由于在公司業(yè)務(wù)中，僅有核電核島以及海外工程兩塊的毛利率高于火電，因此火電的產(chǎn)量下降將對公司收入和盈利均造成較大沖擊。其產(chǎn)生的空缺需要重啟之后的核電、爆發(fā)增長的氣電以及積累大量訂單的海外工程來彌補。
核電重啟是公司最大概念
公司在2007-2010年積累了大量核電訂單，盡管2011年核電生效訂單僅有不足2億，但公司在手核電訂單仍在330億的高位。核電重啟的最大利好是公司延誤的在手訂單能夠順利釋放，從而在2012-2013年提升公司核電收入，我們預(yù)計2012-2013年公司年核電業(yè)務(wù)收入將在75-100億左右規(guī)模。成為火電空缺的第一有益補充。而對于核電重啟后公司新訂單的獲取我們則持保守態(tài)度。隨著競爭對手的崛起，公司將面臨更為激烈的競爭，市場占有率下滑基本確定，2014年，公司核電業(yè)務(wù)或面臨收入下滑風(fēng)險，此后進(jìn)入平穩(wěn)態(tài)勢。
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