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 3月15日，中國平安披露2011年年報(bào)，主要內(nèi)容如下：平安2011年歸屬于母公司股東凈利潤194.75億元，EPS2.5元，同比增長8.7%；期末歸屬于公司股東的凈資產(chǎn)為1,308.67 億元，較年初增長16.8%；一年新業(yè)務(wù)價(jià)值168.22億元，同比增長8.48%。 對此，我們的點(diǎn)評(píng)如下：  銀行對集團(tuán)的貢獻(xiàn)度提高  2011年7月，完成控股深發(fā)展的資產(chǎn)重組交易，平安共持有深發(fā)展股份的52.38%。2011年，銀行業(yè)務(wù)共為平安貢獻(xiàn)利潤79.77億元，同比增長176.8%。平安各分部對利潤的貢獻(xiàn)占比中，銀行業(yè)務(wù)從2010年的16.1%上升至32.5%，貢獻(xiàn)度已超過財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，僅低于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)。 如果考慮到3季度由于并表深發(fā)展產(chǎn)生的19.52億元的一次性會(huì)計(jì)處理，平安歸屬于母公司股東的凈利潤上升至214.27億元，同比增長23.8%。 財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)市場份額持續(xù)增長，綜合成本率略有上升  2011年，平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入833.33億元，同比增長34.16%，市場占有率從2010年的15.4%上升至17.4%。財(cái)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)增長中電話車險(xiǎn)貢獻(xiàn)度較大，電話車險(xiǎn)保費(fèi)收入221.90億元，同比增長76.1%，占財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的26.6%。 與2010年的93.2%的綜合成本率相比，今年略有升高，至93.5%。未來隨著車險(xiǎn)市場競爭的加劇，綜合成本率預(yù)計(jì)仍會(huì)有小幅的升高，但由于未來的競爭是在監(jiān)管下的有序競爭，因此綜合成本率出現(xiàn)較大上升，甚至出現(xiàn)承保虧損的概率非常低。 壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)一年期新業(yè)務(wù)價(jià)值增速低于預(yù)期  平安壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道業(yè)務(wù)增速主要由續(xù)期業(yè)務(wù)帶動(dòng)，個(gè)險(xiǎn)新保業(yè)務(wù)和續(xù)期業(yè)務(wù)增速分別為7.3%和30.5%；銀保渠道保費(fèi)同比負(fù)增長30.1%，但銀保業(yè)務(wù)總量只占總業(yè)務(wù)量的10.1%，對整體的影響有限。由于個(gè)險(xiǎn)渠道新保業(yè)務(wù)增速較低，致使一年期新業(yè)務(wù)價(jià)值增速為8.48%，低于市場預(yù)期。 750日均線變動(dòng)符合市場預(yù)期，對業(yè)績起到推動(dòng)作用，由于折現(xiàn)率的變動(dòng)，減少壽險(xiǎn)及長期健康險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金10.59億元，稅前利潤同幅增加。 投資收益4季度回暖  2011年投資資金總投資收益率為4.0%，與3季報(bào)數(shù)據(jù)相比，4季度投資有一定回暖，AFS浮虧減少9億元左右。 投資建議  目前公司股價(jià)對應(yīng)P/EV為1.3倍，NBEV為2.9倍，估值處于底部，隨著資金投資結(jié)果、業(yè)務(wù)增速的逐漸修復(fù)，公司的價(jià)值將逐漸體現(xiàn)，暫時(shí)給予公司"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益投資下跌的風(fēng)險(xiǎn)。