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投資要點(diǎn)
    事件：2011 年報(bào)，收入50.0 億元，同比+69.2%%，歸屬母公司凈利3238 萬(wàn)元，10 年同期為-5515 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.03 元。分配預(yù)案為：每10 股派發(fā)現(xiàn)金0.30 元（含稅），不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
    點(diǎn)評(píng)：
    再融資項(xiàng)目大幅擴(kuò)張產(chǎn)能：原食糖、番茄醬年產(chǎn)能分別為33、35 萬(wàn)噸，“增發(fā)”項(xiàng)目將新增年產(chǎn)能為食糖42 萬(wàn)噸、原糖加工30 萬(wàn)噸、中糧集團(tuán)食糖進(jìn)口業(yè)務(wù)（10 年為104 萬(wàn)噸）、番茄醬2 萬(wàn)噸（合計(jì)投資61 億元，使用募集資金48 億元），“增發(fā)”外新增食糖年產(chǎn)能14 萬(wàn)噸。
    食糖進(jìn)口依賴程度上升：2011 年（年度而非榨季），我國(guó)食糖消費(fèi)1283萬(wàn)噸，產(chǎn)量910 萬(wàn)噸，進(jìn)口241 萬(wàn)噸，“凈進(jìn)口/國(guó)內(nèi)消費(fèi)比”已達(dá)18.2%，為歷史新高，我國(guó)食糖進(jìn)口依賴程度上升。
    番茄醬價(jià)格緩慢回升：受全球番茄醬緩慢去庫(kù)存影響，我國(guó)番茄醬出口價(jià)格在2010 年中期觸底后緩慢回升（單月均價(jià)697 美元/噸），2009-2011年出口量分別為80、104、113 萬(wàn)噸，均價(jià)為1016、780、848 美元/噸。
    維持推薦評(píng)級(jí)：假設(shè)12 年各業(yè)務(wù)并表，預(yù)計(jì)12-14 年收入為109.4、116.9、129.9 億元，歸屬母公司凈利1.2、3.8、8.8 億元，以10.06 億股本計(jì)算，EPS 為0.13、0.38、0.87 元，此次增發(fā)8.58 億股，攤薄后EPS 為0.07、0.20、0.47 元，基于產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，盈利好轉(zhuǎn)，維持公司推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：增發(fā)項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度；糖價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。