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投資要點(diǎn)：
    皖電東送特高壓交流訂單有望獲得可觀利潤。公司共計(jì)中標(biāo)皖電東送特高壓交流14 個(gè)間隔，預(yù)計(jì)合計(jì)金額在16 億以上，目前看中標(biāo)價(jià)格基本與前幾次穩(wěn)定，未出現(xiàn)大幅下滑趨勢。本次中標(biāo)國產(chǎn)化比率將進(jìn)一步提高，有利于降低成本，提升綜合毛利率水平，預(yù)計(jì)本次中標(biāo)高于之前特高壓毛利率水平，有望達(dá)到30%左右的毛利率水平，考慮到費(fèi)用率較少，預(yù)計(jì)銷售凈利率有望在10%以上，貢獻(xiàn)公司凈利潤在1.6 億以上，對應(yīng)每股收益在0.2 元左右。皖電東GIS 計(jì)劃2013 年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)交貨時(shí)間將在今年下半年至明年上半年，預(yù)計(jì)今年確認(rèn)7-10 臺，保守估計(jì)今年貢獻(xiàn)每股收益0.1 元左右。
    國網(wǎng)計(jì)劃今年確保四條特高壓交流通過審批，潛在訂單巨大。國網(wǎng)年度會議上提出2012 年國家電網(wǎng)將集中力量推進(jìn)特高壓前期工作，確保4 項(xiàng)特高壓交流工程獲得國家核準(zhǔn)并開工。四交即錫盟至南京、淮南至上海、蒙西至長沙、雅安至皖南特高壓交流工程。上述工程一旦核準(zhǔn)預(yù)計(jì)GIS 市場容量180 億，按照公司40%的市場份額，公司潛在訂單72 億。
    我們預(yù)計(jì)今年最有可能通過審批的是錫盟至南京線路，合計(jì)5 個(gè)變電站3 個(gè)開關(guān)站，預(yù)計(jì)GIS 合計(jì)在45 個(gè)左右，公司有望獲得40%-50%的份額，預(yù)計(jì)潛在訂單金額超過20 個(gè)億。此外，我們預(yù)計(jì)蒙西至長沙線也有望得到審批。特高壓項(xiàng)目的盈利水平遠(yuǎn)高于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，公司業(yè)績對特高壓項(xiàng)目及其敏感。我們認(rèn)為特高壓項(xiàng)目在“十二五” 期間逐步推進(jìn)，公司業(yè)務(wù)將有望持續(xù)增長。
    其他高壓線路，潛在訂單不容忽視。除特高壓外，西北第二通道訂單也值得關(guān)注，新疆與西北主網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)750 千伏第二通道輸變電工程被甘肅公司確定為2012 年度重點(diǎn)工程，同時(shí)該工程也被西北分部列為年度重點(diǎn)實(shí)施的工程項(xiàng)目。我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)潛在GIS 訂單預(yù)計(jì)在15-20 億左右，按照公司40%的市場份額計(jì)算，預(yù)計(jì)公司潛在訂單在6-8 億。此外，隨著皖電東送特高壓交流特高壓基建設(shè)的推進(jìn)，其他落地項(xiàng)目也相繼審批招標(biāo)，為公司帶來一些高壓線路的訂單計(jì)會。
    產(chǎn)品招標(biāo)價(jià)格逐步回升，三季度盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)。2011 年126GIS 歷史最低價(jià)達(dá)到40 萬/個(gè)，毛利率水平最低時(shí)僅6%-7%，目前價(jià)格已經(jīng)回升到50 萬以上，部分訂單價(jià)格可達(dá)60 萬，考慮到目前原材料成本地位徘徊，預(yù)計(jì)總體綜合毛利率水平有望提升。我們認(rèn)為公司盈利能力將逐步改善，考慮到百萬伏下半年交貨，三季度盈利拐點(diǎn)將顯現(xiàn)。