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2011年扭虧為盈，企業(yè)經(jīng)營觸底回升
    公司發(fā)布年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收25.26 億元，同比增長21.67%，歸屬上市公司股東凈利潤0.17 億元，同比增長383%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.02 元，業(yè)績符合預(yù)期。公司主營GIS 產(chǎn)品需求旺盛，并受益于特高壓交流建設(shè)，經(jīng)營情況向好，在集約化發(fā)展模式下，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升，維持10.00 元目標(biāo)價(jià)和持有評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    . 公司經(jīng)營探底回升: 2011 年國家電網(wǎng)對招標(biāo)策略進(jìn)行微調(diào)，主要設(shè)備中標(biāo)價(jià)格小幅回升；同期，主要原材料價(jià)格二季度后下跌幅度較大。公司毛利率不斷改善，2011 年4 季度單季毛利率創(chuàng)3 年新高。
    . 主營子行業(yè)持續(xù)景氣：公司主營產(chǎn)品為GIS，近年來，在變壓器、敞開式斷路器行業(yè)持續(xù)低迷的情況下，GIS 始終保持了較強(qiáng)勁的增長。公司在該領(lǐng)域內(nèi)有深厚的行業(yè)沉淀，目前已經(jīng)在220kV 及以上等級的GIS 市場上占據(jù)第一。
    . 長期受益于國網(wǎng)“三集五大”戰(zhàn)略：在國網(wǎng)大科研體系的支持下，公司特高壓技術(shù)實(shí)力進(jìn)步明顯；公司經(jīng)營模式逐漸與國網(wǎng)融合。報(bào)告期內(nèi)公司費(fèi)用率穩(wěn)步下降，期間費(fèi)率同比降低3.5 個(gè)百分點(diǎn)。隨著中電裝備在資源整合及優(yōu)化方面的力度加大，公司費(fèi)用率有望進(jìn)一步降低。
    . 受特高壓建設(shè)利好，海外業(yè)務(wù)值得期待。公司在特高壓交、直流零部件上取得了一定突破，2011 年完成了數(shù)個(gè)間隔的設(shè)備，2012 有望獲得特高壓交流14-16 個(gè)間隔訂單。公司行業(yè)積累深厚，有較強(qiáng)的工程實(shí)施能力，適合目前國際普遍應(yīng)用的EPC 模式，海外業(yè)務(wù)可能值得期待。