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 事 項  
     3 月20 日，杭氧股份發(fā)布2011 年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.8 億元，營業(yè)利潤、利潤總額和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為5.9 億元、6.2 億元、5.0 億元，分別較上年同期增長38.38%、35.36%、30.27%、39.92%，EPS0.83 元。  主要觀點  
      1. 空分設備訂單飽滿，支撐未來業(yè)績增長。   2011 年，公司空分設備完成銷售收入32.2 億元，同比增長25.87%。2011 年公司全年完成62 套空分合同訂單。同時，2011 年中標了中煤陜西榆林能源有限公司的4 套6 萬空分裝置，進一步提高了杭氧在大型空分和煤化工領域的市場占有率。  2. 氣體業(yè)務和乙烯冷箱產品雙雙實現(xiàn)高增長，成為未來發(fā)展的重要方向。   2011 年公司氣體業(yè)務實現(xiàn)銷售收入6.8 億元，同比增長163.35%。乙烯冷箱產品完成銷售收入1.3 億元，同比增長134.58%。兩項業(yè)務已成為公司未來的強勁增長點，但2011 年公司新建氣體項目較多，新生產線投入運營初期攤銷的費用較多，周邊零售氣體市場需要逐步培育，因此，氣體業(yè)務毛利率同比下滑10.64%。  3. 2012 年立足設備龍頭，實現(xiàn)氣體分離設備制造和氣體經營交相呼應。   2011 年公司已經完成了6 萬等級空氣分離設備的國產化，2012 年公司將對8 萬空分和10 萬等級空分設備進行研究和推廣，將在空分市場繼續(xù)領先市場。同時，2012 年公司將重點致力于在冶金、化工和煤化工等行業(yè)的工業(yè)氣體領域做進一步延伸。在氣體種類方面，2012 年公司還將進一步開展二氧化碳、新能源氣體、混合氣、高純氣體和特種氣體方面的應用研究和市場開拓。  4. 盈利預測，增長較穩(wěn)定。   我們預計公司2012 至2014 年攤薄后EPS 分別為1.14 元、1.48 元、1.77 元， 公司對應2012 年和2013 年PE 為20 倍和16 倍，看好公司在煤化工行業(yè)的延伸以及氣體業(yè)務未來的發(fā)展，繼續(xù)維持"推薦"評級  風險提示  1. 公司的下游集中度較高，主要集中于鋼鐵和化工領域。  2. 煤化工及氣體業(yè)務不達預期。