>> 湘財證券-中鼎股份(000887)海外爆發(fā)，國內(nèi)穩(wěn)健，增長明確-120321
| 上傳日期： |
2012/3/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
欒釗 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點： ?厚積薄發(fā)，出口與海外業(yè)務高增長 公司已經(jīng)進入福特CD4、大眾MQB、通用Delta II平臺的全球配套體系，通用的Delta II在2009年已經(jīng)投入使用，福特和大眾基于CD4與MQB平臺的換代新車型也都將在今年上半年上市，另外，公司在寶馬X5、奔馳C級平臺也有批量供貨。我們預計公司今年出口及海外業(yè)務收入將增長約5億人民幣。經(jīng)過多年努力，我們認為目前公司已經(jīng)在全球配套市場有了實質(zhì)性的突破，未來幾年公的出口業(yè)務將有望獲得持續(xù)穩(wěn)定的訂單增長，將能夠抵消國內(nèi)市場增速下降的影響，公司將逐步從一個國內(nèi)行業(yè)龍頭向全球非輪胎橡膠件主要供應商發(fā)展，我們認為公司有成為全球行業(yè)龍頭的潛力。 ?明星車型高增長，國內(nèi)市場增速好于行業(yè) 公司客戶已合資品牌為主，今年壓力要小于自主品牌的供應商，我們認為今年合資品牌的增速仍將好于自主品牌，進而帶動公司增速高于行業(yè)平均。即便在自主品牌市場，公司也有亮點。公司配套比亞迪S6與五菱寶駿是今年細分市場的明星車型，銷量都有望超過10萬輛。我們測算這將增加公司收入約1.2億元。除汽車市場外，國內(nèi)工程機械市場的突破也有望成為國內(nèi)市場的新增長點。 ?原材料價格持續(xù)走低，毛利率有望繼續(xù)回升 自去年2月份之后，國內(nèi)橡膠價格大幅回落，公司毛利率從三季度已開始恢復，公司原材料存貨周期在三個月左右，目前公司原材料成本處于一年多以來的低位，成本壓力較去年同期已經(jīng)明顯緩解。公司產(chǎn)品單價低，且對整車性能有顯著影響，降價壓力較小，并且公司憑借多年的技術優(yōu)勢與成本管理經(jīng)驗，也有轉(zhuǎn)移主機廠降價壓力的能力。我們預計今年公司國內(nèi)和出口業(yè)務的毛利率都有望繼續(xù)回升，公司盈利能力將進一步提高。 ?估值和投資建議 我們認為公司未來兩年有明確的增長路徑，增長超過行業(yè)平均增速。同時，外延式擴張模式有望為公司帶來階梯式增長，公司有成長為全球行業(yè)領導者的潛力，多元化的發(fā)展能一定程度規(guī)避汽車行業(yè)的強周期風險，我們認為應給予一定溢價，預計11、12年EPS分別為0.59、0.78元，維持"買入"評級。 ?風險提示 宏觀經(jīng)濟的波動及行業(yè)政策的變化；原油價格持續(xù)上漲帶動橡膠原材料價格上漲。
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