>> 平安證券-回天膠業(yè)(300041)毛利率下滑影響2011年業(yè)績,未來增長看整車與背膜-120322
| 上傳日期： |
2012/3/22 |
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推薦(首次) |
作者： |
鄢祝兵 |
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投資要點
公司 2011 年營業(yè)收入增速放緩，凈利潤同比負增長
公司3 月22 日發(fā)布2011 年年報，2011 年公司共實現(xiàn)銷售收入4.56 億元，同比增加10.14%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤0.72 億元，同比下降17.97%，每股收益0.68 元，業(yè)績符合公司此前發(fā)布的預(yù)告。公司2011 年利潤分配方案預(yù)案：以2011 年末總股本1.06 億股為基數(shù)，每10 股派發(fā)3 元現(xiàn)金紅利（含稅）。
成本上揚、產(chǎn)品均價下跌，費用增加影響公司 2011 年凈利潤
2011 年公司產(chǎn)品銷量提升16.10%，營業(yè)收入增10.14%，營業(yè)利潤和凈利潤分別下滑22.67%和17.97%，主要原因是由于公司光伏、LED 等領(lǐng)域產(chǎn)品售價出現(xiàn)下滑，原材料成本、人工成本、管理費用和銷售費用上升導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)負增長。
公司膠粘劑業(yè)務(wù)未來主要增長來自于汽車整車放量
公司作為國內(nèi)工程膠粘劑龍頭企業(yè)，下游主要為汽車維修、電子電器、新能源、工程機械等領(lǐng)域。汽車維修市場2012~2014 年隨著國內(nèi)汽車保有量增長而穩(wěn)定增長，未來公司膠粘劑最大看點在于客車整車，從2011 年下半年開始，公司陸續(xù)成為國內(nèi)前幾大客車整車廠商供應(yīng)商，預(yù)計2012 年客車整車膠粘劑業(yè)務(wù)同比大幅增長。2013 年開始，公司膠粘劑有望陸續(xù)進入轎車整車廠商。除汽車整車外，膠粘劑未來有望在風(fēng)電電機、船舶工程等領(lǐng)域取得重大突破。
公司太陽能背膜業(yè)務(wù) 2012~2014 年步入收獲期
公司依托太陽能領(lǐng)域客戶資源優(yōu)勢，2011 年開始介入太陽能背膜領(lǐng)域，回天常州基地300 萬平方米背膜生產(chǎn)線2011 年4 季度試生產(chǎn)取得成功，2012 年上半年有望陸續(xù)通過下游光伏企業(yè)產(chǎn)品認證。公司計劃使用超募資金在常州基地新建600 萬平方米背膜生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線預(yù)計2012 年下半年開始貢獻收入，2012~2014 年，太陽能背膜業(yè)務(wù)將成為除膠粘劑業(yè)務(wù)外，公司第二大收入來源。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2012~2014 年EPS 分別為0.84 元、0.97 元、1.18 元，公司目前股價對應(yīng)于2012~2014 年動態(tài)PE 分別為21.8、18.9、15.6 左右，考慮到汽車整車用膠粘劑市場空間巨大，2012~2014 年公司整車用膠粘劑將取得重大突破，光伏背膜也步入收獲期，公司目前估值水平相對合理，增長較為確定，我們首次給予公司“推薦”評級。
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