>> 西南證券-信立泰(002294)氯吡格雷確定性增長&抗生素恢復(fù)性增長-120318
| 上傳日期： |
2012/3/22 |
大小： |
182KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
申明亮 |
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事件：
公司 2011 年營業(yè)收入與凈利潤分別為14.75 億、4.05 億，同比增長分別為13.65%、14.08%。EPS 為1.12 元。同比增長14.29%。
點評：
2011 年公司財務(wù)狀況分析。公司2011 年營業(yè)收入與凈利潤分別為14.75 億、4.05 億，同比增長分別為13.65%、14.08%；從單季度看，第4 季度營業(yè)收入增長率明顯加速，營業(yè)收入與凈利潤增長率分別為19.87%、17.84%。公司主營業(yè)務(wù)收入增長為13.65%，低于行業(yè)增速的主要原因：2011 年是打擊抗生素最為嚴(yán)厲一年，盡管抗生素只占公司營業(yè)收入約18%，但很大程度上制約其成長。凈利率增長率與營業(yè)收入增長率之差收斂的主要原因是：公司抗生素制劑與原料藥的凈利潤相比10 年下降4000 萬左右；銷售費用、管理費用增長率超過營業(yè)收入增長率。
2012 年核心看點。1）氯吡格雷將會持續(xù)快速增長。主要原因如下：目前國內(nèi)PCI 手術(shù)基數(shù)較低，10 年31 萬例，11 年預(yù)計近40 萬例，預(yù)計未來3 年復(fù)合增速有望接近22%；病人服用平均時間趨于加長，氯吡格雷市場增速將超過PCI 手術(shù)；國內(nèi)醫(yī)?？刂漆t(yī)藥費用有利于氯吡格雷相對賽諾菲市場份額的提升。2）二線產(chǎn)品貝那普利銷售收入約6500 萬，我們認(rèn)為該產(chǎn)品同樣受益于醫(yī)保支付方式改革，預(yù)計12 年將過億實現(xiàn)超過40%增長。3）基于原材料角度和政策逐漸明朗，今年抗生素利潤情況會好于去年，所以抗生素業(yè)務(wù)將出現(xiàn)恢復(fù)性增長。
公司產(chǎn)品線較為豐富。通過研發(fā)與收購，盡力獲取潛在市場大、增速高，且與自身條件契合的品種，打造自己的產(chǎn)品線，因此公司產(chǎn)品線豐富。1）比伐蘆定為抗凝血酶藥物，適用于擇期經(jīng)皮冠狀動脈介入治療（PCI）的抗凝。該產(chǎn)品上市后，將進(jìn)一步豐富公司心血管?？扑幃a(chǎn)品線，對公司今后的業(yè)績提升產(chǎn)生積極影響；2）氟伐他汀與心腦血管支架逐步上市，豐富的產(chǎn)品線從而使公司擺脫過度依賴氯吡格雷的風(fēng)險。
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