>> 高華證券-國民技術(300077)業(yè)績符合預期,2012年為過渡期-120322
| 上傳日期： |
2012/3/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
胡玲玲 |
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與預測不一致的方面
國民技術公布2011 年全年營業(yè)收入/凈利潤為人民幣5.72 億元/1.08 億元，較我們預測的人民幣5.71 億元/1.06 億元高0%/2%。我們認為原因在于2011 年四季度政府補貼高于預期。
總體而言，我們認為2012 年將成為公司過渡期，多項業(yè)務將出現(xiàn)積極進展。但考慮到項目進展和研發(fā)支出，我們認為2012 年每股盈利人民幣0.61 元的萬得市場預測過于樂觀。要點：1) UKey 業(yè)務面臨巨大的價格壓力：盡管出貨量同比增長32%，2011 年該業(yè)務收入仍從2010 年的人民幣4.30 億元降至3.97 億元。我們認為該業(yè)務收入將繼續(xù)下滑，預計2012 年收入為人民幣3.81 億元。2) 我們?nèi)缃耦A計2012 年2.4G 芯片發(fā)貨量為250 萬顆，其中半數(shù)以上發(fā)往深圳。鑒于最近工信部討論進展緩慢，我們認為2012 年2.4G 移動支付技術不大可能成為全國性標準。3) 我們預計2012 年其他新業(yè)務對收入的貢獻為人民幣1.4 億元，包括金融/社?？?、PA 芯片、CMMB 芯片及LTE 射頻芯片。
投資影響
下調(diào)UKey 和2.4G 產(chǎn)品銷售預測后，我們將2012-2014 年每股盈利預測從人民幣0.52/0.71/0.94 元小幅下調(diào)至人民幣0.51/0.7/0.92 元。我們維持基于1.31 倍PEG 倍數(shù)的12 個月目標價格人民幣24.5 元和對該股的中性評級。主要風險：移動支付進展好于/差于預期。
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