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    麗江旅游 2011 年?duì)I業(yè)收入5.55 億元，同比增長48.6%，歸于母公司凈利潤1.17 億元，同比增長158.8%，每股收益0.71 元，符合我們的預(yù)期。已形成“索道+客運(yùn)+餐飲+商貿(mào)+演藝+酒店+旅行社”的產(chǎn)業(yè)鏈格局，印象麗江2011年收入和權(quán)益利潤占比分別為41%和43%。公司是麗江旅游市場、玉龍雪山景區(qū)景氣度的重要承載者，2012 年仍然看好麗江旅游市場較高景氣度和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    麗江旅游市場的高景氣度和大索道恢復(fù)營運(yùn)推動(dòng)索道業(yè)務(wù)整體客流同比增長39%：大索道、云杉坪和牦牛坪的客流分別比上年同期增長456%、0.8%和-4.8%，索道搭乘率顯著上升。
    和府酒店如期盈利，口碑最佳，二期進(jìn)展順利：2011 年實(shí)現(xiàn)凈利潤771萬元。攜程口碑4.7 分最高，體現(xiàn)較好的市場競爭力。二期精品客房總投資12,865 萬元，預(yù)計(jì)2012 年底可完工，2013 年初開始營業(yè)。
    印象麗江 2011 年增勢良好： 2011 年演出場次增長18%，接待游客人數(shù)增長29%，營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長26%和42%。
    瑪咖生物項(xiàng)目較快推進(jìn)：已拓展龍健瑪咖精片和膠囊產(chǎn)品，“龍健瑪咖酒”總代，合作研發(fā)“五糧液龍健瑪咖酒”。
    資源整合及拓展持續(xù)：基于玉龍雪山景區(qū)，后續(xù)繼續(xù)推進(jìn)雪山餐飲中心項(xiàng)目建設(shè)，增持麗影攝影，參股旅游觀光公司等。同時(shí)表示在麗江及周邊旅游景地尋找適當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會(huì)，開展項(xiàng)目調(diào)研考察工作。
    2012 年1-2 月麗江旅游市場高景氣度持續(xù)： 2012 年1-2 月，麗江市共接待游客218.92 萬人次（應(yīng)為住宿接待間夜數(shù)口徑），比去年同期增長88.38%，顯著高于2009-11 年同期增速。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    新項(xiàng)目拓展的進(jìn)度及業(yè)績彈性未達(dá)預(yù)期；自然災(zāi)害等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    考慮酒店二期，我們小幅調(diào)整2012-13 年每股收益預(yù)測至0.87 元與1.04元，14 年每股收益預(yù)測為1.23 元?？紤]潛在大索道提價(jià)和長期對(duì)外拓展預(yù)期，基于31 倍12 年市盈率，我們維持27.33 元目標(biāo)價(jià)和買入評(píng)級(jí)。