>> 方正證券-麗江旅游(002033)2011年報點評,關(guān)注索道提價-120322
| 上傳日期： |
2012/3/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳光堯 |
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投資要點
※2011年業(yè)績超出我們的預(yù)期：2011年公司營業(yè)收入5.55億元（YoY48.64%），凈利潤1.17億元（YoY158.81%），EPS 0.71 元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元（含稅）。
※印象麗江提高公司盈利水平：2011年印象旅游實現(xiàn)收入2.3億元，凈利潤9756.31萬元，貢獻公司凈利潤4975.72萬元，占公司凈利潤的42.52%。印象演出業(yè)務(wù)毛利率為75.15%，大幅提升公司盈利水平。
※索道經(jīng)營狀況良好：2011年玉龍雪山索道接待游客89.68萬人次，技改后的索道運力提高了3倍，未來可提升空間較大。云杉坪索道和牦牛坪索道分別接待游客380萬人次和8.52萬人次，與上年基本持平。索道業(yè)務(wù)毛利率水平84.71%，同比下降了3.81%，主要系折舊費用造成。
※酒店入住率提高，實現(xiàn)盈利：麗江和府酒店公司收入1億元，實現(xiàn)凈利潤2436萬元，扣除相關(guān)折舊攤銷后公司酒店業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利771萬元，毛利率為72.52%，增長了2.98個百分點。和府酒店東側(cè)17畝地將建設(shè)酒店二期精品房接待區(qū)，預(yù)計2012年底完工，2013年初開始營業(yè)。
※公司投資瑪咖項目，積極推進多元業(yè)務(wù)發(fā)展：公司全資子公司與格林恒信、華邦制藥共同出資設(shè)立龍健公司從事瑪咖項目的運營，公司持股40%，龍健公司推出的“龍健瑪咖酒”已開始在市場銷售；并且計劃與五糧液集團保健酒公司密切合作開發(fā)瑪咖酒產(chǎn)品，有望今年8月推出五糧液龍健瑪咖酒。公司積極推進多元化業(yè)務(wù)，不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈，提升盈利能力。
※公司看點在于大索道提價，2013年有望增厚EPS 0.14元。公司已提交了調(diào)整玉龍雪山索道票價的申請，將由雙程150元提高至200元每人次，由于尚未收到批復(fù)，我們預(yù)計提價流程經(jīng)過召開聽證會以及半年的公示期，有望在2013年正式實施。按照100萬游客保守推算，可增加2900萬元收入，凈利潤2231萬左右，增厚EPS 0.14元。
※維持公司“增持”評級：不考慮索道提價，我們預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.82、0.90、1.00元，現(xiàn)有股價對應(yīng)PE分別為28倍、25倍、23倍。我們看好公司各項業(yè)務(wù)前景，且大玉龍索道提價預(yù)期強烈，能有效增厚公司業(yè)績，維持公司“增持”評級。
※風(fēng)險提示：麗江市游客大幅下滑；提價申請未獲通過。
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