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簡評
    國內(nèi)棉價(jià)趨穩(wěn)有利公司毛利率的恢復(fù)：2011 年國內(nèi)棉價(jià)經(jīng)歷了從急漲到急跌的大幅波動，由于產(chǎn)品市場價(jià)格傳導(dǎo)的相對滯后，2011 年公司前三季度毛利率較高（33.27%），但第四季度毛利率跌幅較大（僅25.27%），同比減少6.5 個百分點(diǎn)。第四季度毛利率的下跌拉低了全年毛利率（31.16%）。2012 年度我國棉花臨時(shí)收儲價(jià)格為2.04 萬元/噸，較2011 年度上調(diào)600 元/噸，印度棉花出口禁令在執(zhí)行了一周后終止，影響國內(nèi)棉價(jià)短期波動的不利因素減少，棉價(jià)趨穩(wěn)有利公司毛利率的恢復(fù)。
    產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，收入和利潤穩(wěn)步增長可期：公司是色紡紗行業(yè)龍頭，資金實(shí)力雄厚，產(chǎn)能不斷擴(kuò)張。公司新增的4,000 萬米高檔色織布生產(chǎn)線項(xiàng)目（計(jì)劃投資5.05 億元）將于2012 年二季度和2013 年中期陸續(xù)投產(chǎn)；控股公司魯豐織染公司新建的5000 萬米高檔匹染面料項(xiàng)目（計(jì)劃投資6.6 億元）將于2012 年中期和2014年中期投入運(yùn)行。此外，公司投入9.29 億元的新增23 萬紗錠和3.5 萬錠倍捻生產(chǎn)線項(xiàng)目也將在2013 年4 月陸續(xù)投產(chǎn)，為公司新增色織布、匹染布提供紗線。公司產(chǎn)品尤其是高端色織布面料有較高技術(shù)壁壘，有望受益國內(nèi)和國外消費(fèi)升級和增長。公司產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張加強(qiáng)了規(guī)模優(yōu)勢，有利于公司收入和利潤穩(wěn)步增長。
    盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計(jì)公司2012 年-2014 年每股收益分別為0.99 元、1.21 元、1.58 元。公司是高度綜合垂直的紡織企業(yè)，成本、資金和資源等優(yōu)明顯，風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)。公司作為紡織行業(yè)龍頭企業(yè)，業(yè)績增長較為確定，目前估值較低，對應(yīng)2012 年-2014 年P(guān)E 僅8.74、7.20、5.50 倍。首次給予增持評級，按2012年11 倍PE 計(jì)算，6 個月目標(biāo)價(jià)10.89 元。